FCEyE - Maestría en Finanzas
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Ítem Acceso Abierto Hacia un Modelo de Valuación de Startups en Argentina: Valuación de Sensify.(Universidad Nacional de Rosario, 2023-06-07) Tejera, Ariel Ricardo; Machain, LucianoSi bien existe un amplio abanico de metodologías de valuación, se destacan numerosos interrogantes al momento de llevar a cabo su aplicación a empresas identificados por la literatura como startups. En este trabajo partimos de la siguiente hipótesis: junto a los factores financieros o cuantitativos, los inversores ponderan factores no financieros o cualitativos al tomar sus decisiones de inversión en startups. Como objetivo, nos hemos propuesto definir una metodología de valuación para startups radicadas en Argentina, que permita dar cuenta, en alguna medida, del impacto de factores cualitativos. Realizamos un análisis de las principales metodologías existentes, y definimos y justificamos una propuesta para valuar startups en Argentina. Incorporamos el tratamiento correspondiente para incorporar particularidades del país. Cerramos el trabajo con la aplicación de la metodología propuesta al caso real, la startup Sensify.Ítem Acceso Abierto Blockchain y Finanzas Sostenibles.(Universidad Nacional de Rosario, 2023-05-29) Culasso, Jorge; Gallegos, ManuelEl objetivo de este trabajo es identificar las barreras a las que se enfrentan los instrumentos de negociación relacionados a las Fianzas Sostenibles y así contribuir en la búsqueda de alternativas y evolución de los mismos. Los Acuerdos Globales más importantes en materia de Sostenibilidad, trazaron un marco de actuación y los estados parte asumieron compromisos a cumplir en plazos que hoy se encuentran en déficit. Para poder hacer frente a estos compromisos, los Mercados de Capitales cumplen un rol fundamental al canalizar el financiamiento para enfrentar los cambios necesarios. Tras realizar un análisis cualitativo sobre las principales barreras a las que se enfrentan las Finanzas Sostenibles a nivel global y los primeros casos de emisiones aplicando tecnología Blockchain, si bien se encuentran en etapa inicial, podrían contribuir con la aceleración hacia las Finanzas Sostenibles gracias a la descentralización, programabilidad, inmutabilidad de los datos, a digitalización de los activos, la optimización de procesos y costos.Ítem Acceso Abierto El Método TOP-DOWN. Descripción y aplicación en el armado de portafolios de inversión.(Universidad Nacional de Rosario, 2023-04-15) Guidi, Leonardo Román; Machain, LucianoEl proceso de armado de un portafolio de inversión puede implementarse utilizando metodologías de diferentes tipos; las hay de tipo cuantitativo, como los portafolios eficientes de Markowitz, los portafolios que surgen del modelo de Black-Litterman o los portafolios 'smart beta'; las hay de tipo cualitativo, como los portafolios que construyen los 'value investors' entre quienes se destacan Warren Buffett, Charlie Munger, Peter Lynch, Howard Marks y Li Lu; y existen también metodologías híbridas que utilizan partes de ambos mundos, como la que lleva adelante el método Top-Down. Debido a que el autor de este trabajo de investigación considera que la metodología Top-Down es la más sensata para armar un portafolio de inversión gracias a que combina exitosamente elementos cuantitativos y cualitativos presentes en las otras metodologías, este trabajo de investigación se dedica a explicar paso a paso y con el mayor nivel de detalle posible el procedimiento de armado de un portafolio de inversión mediante la implementación de esta metodología.Ítem Acceso Abierto La inversión de la curva de rendimientos en Estados Unidos y su relación con las recesiones. Una estimación de su impacto a través de distintos análisis de regresión con aplicaciones en programación(Universidad Nacional de Rosario, 2023-04-24) Smolarz, Esteban Hernán; Iaccarino, Diego HernánLa relación que existe entre la inversión de la curva de rendimientos y la posterior aparición de recesiones es un fenómeno conocido en Estados Unidos. Desde hace cuarenta años distintos académicos e instituciones han propuesto modelos que pretenden explicar esta relación y calcular las probabilidades de una recesión. Partiendo de este basamento teórico, es factible explorar otras dimensiones de este patrón que se repite entre el diferencial negativo de tasas entre bonos de corto y largo plazo, por un lado, y el advenimiento de recesiones, por el otro. Puntualmente, esta Tesis Final intenta descubrir dos posibles cualidades. En primer lugar, qué conexión puede establecerse entre la profundidad de la inversión de la curva de rendimientos (cuán negativo es el diferencial de tasas) y la gravedad de la recesión posterior (cuánto cae la economía). En segundo lugar, qué vínculo subyace entre la persistencia de una curva invertida y la duración de una recesión. Para la primera de estas cuestiones no se descubrió ninguna relación significativa. Pero para la segunda, la evidencia permite afirmar que existe una correlación positiva entre la extensión temporal de una inversión de la curva de rendimientos y la posterior recesión. Para arribar a estas conclusiones, metodológicamente se efectuaron distintos análisis de regresión. Los modelos fueron implementados en lenguaje de programación R, lo que aporta un valor adicional.Ítem Acceso Abierto Última crisis de deuda en Argentina: Contexto y perspectivas(Universidad Nacional de Rosario, 2022-08-24) De Luca Salinas, Nicolás; Broz, AdriánLa presente investigación busca determinar los efectos de la liberalización de los flujos de capitales en economías emergentes. Para ello se relevan los trabajos realizados por distintos economistas, teniendo en cuenta sus resultados y recomendaciones para el desarrollo de conclusiones. Este tema resulta relevante dado que, desde la década de los 90’, incrementaron significativamente los flujos de capitales financieros hacia países en desarrollo, en busca de rendimientos extraordinarios, luego de la baja de tasas en países desarrollados. Existen varias posturas, algunas a favor y otras en contra de la libre movilidad de capitales en economías emergentes. La teoría sostiene que la liberalización representa una posibilidad de crecimiento para economías en desarrollo, pero existe evidencia empírica que sostiene lo contrario, sobre todo si nos basamos en las crisis de deuda de las economías emergentes de la década de los 90’. Tanto México como Tailandia sufrieron fuertes crisis de deuda con graves consecuencias para sus economías, las cuales se expandieron al resto de los mercados emergentes. Estas crisis tuvieron denominadores comunes, como el financiamiento de sus déficits mediante la emisión de deuda de corta duración en moneda extranjera, seguida de una importante salida de capitales que generó fuertes depreciaciones de sus monedas, crisis bancarias y de deuda, inflación y caída de la actividad, entre otros. La constante necesidad de financiamiento de Argentina ha llevado a la deuda a niveles peligrosamente elevados. Tanto el déficit fiscal como el déficit en cuenta corriente fueron financiados constantemente con deuda a corto plazo, generándose una fuerte vulnerabilidad ante shocks externos. Las dificultades para renovar sus vencimientos de deuda llevaron a la Argentina a firmar un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en junio de 2018. 3 Pero sus recomendaciones parecen no haber ayudado a sortear los problemas macroeconómicos de la Argentina, que sigue sin acceso a los mercados internacionales de crédito, habiendo defaulteado nuevamente su deuda pública, con restricciones cambiarias y sin poder revertir sus déficits fiscales y de cuenta corriente. Los desembolsos del FMI solo han ayudado a reforzar el presupuesto nacional y a sostener parcialmente la disparada del tipo de cambio, amortiguando los efectos de una crisis que parece no acabar. Es por ello que parece conveniente estudiar la liberalización de los flujos financieros en países emergentes y en particular en Argentina, ya que el no ajuste de sus cuentas fiscales y externas conducen indefectiblemente a un fuerte endeudamiento externo, que luego de detenciones bruscas en el financiamiento puede desencadenar en una crisis de deuda, con efectos sumamente negativos para la economía en su conjunto.Ítem Acceso Abierto Mercado de futuros y opciones agrícolas en Argentina (2004-2020): volatilidad, cobertura y arbitraje.(Universidad Nacional de Rosario, 2022-08-03) López, Federico; Perillo, MarceloLa actividad agrícola está influenciada por diversos factores exógenos que la hacen una actividad riesgosa en términos económicos y financieros, y que hacen necesaria, en consecuencia, una adecuada administración del riesgo (risk management), para lograr maximizar el valor de la producción de las empresas y garantizar su supervivencia, en un mundo cada vez más competitivo. Se analizarán las diversas formas que tiene el productor agropecuario argentino para administrar el riesgo de su negocio y cuáles son las estrategias más comunes a la hora de hedgear sus posiciones en el mercado, prestando especial atención al período comprendido entre los años 2004 y 2020. El uso de futuros y opciones agropecuarias se ha ido generalizando a lo largo de los años en Argentina y les ha permitido a todos los participantes del circuito productivo, el acceso a una herramienta innovadora para aislarse parcial o totalmente de la volatilidad en los precios de los commodities y el riesgo que esto conlleva.Ítem Acceso Abierto Mercado accionario internacional: implicancias del short selling en el precio de las acciones.(Universidad Nacional de Rosario, 2022-05-03) Oliveros, Alejandrina María; Di Giorno., RafaelEl objetivo del presente trabajo es analizar los efectos del short selling (venta en corto) sobre el precio de las acciones. Se parte de la hipótesis de que el short selling tiene implicancia en el precio de las acciones llevando a que en determinadas circunstancias los mismos no reflejen los fundamentos de la compañía. En una primera instancia, se llevará a cabo un recorrido teórico adoptando así una perspectiva descriptiva. La misma, iniciará con el análisis sobre el mercado accionario, teniendo en cuenta la teoría de los mercados eficientes. Se analizarán también las distintas teorías sobre la venta en corto (short selling) y este recorrido nos llevará a una de las principales consecuencias del short selling que son los short squeezes. Luego de abordar una conclusión sobre el análisis teórico, se llevará a cabo un bloque empírico. Se analizarán tres estudios de casos reales de short squeezes de los últimos años (Volkswagen, Porsche, Tesla y Netflix) para poder observar los efectos que produjo el short selling sobre los precios de dichas acciones. Se abordará a una conclusión final sobre el efecto del short selling en el precio de las acciones para lograr el objeto del trabajo y de ese modo poder evaluar la hipótesis planteada.Ítem Acceso Abierto Valuación de empresas aseguradoras en Argentina, el modelo residual income sobre el caso Berkley A.R.T(Univesidad Nacional de Rosario, 2021-09-16) Posse, Tomás José María; Machain, LucianoEl presente trabajo aborda una temática poco tratada en la literatura de las finanzas corporativas: la valuación de empresas aseguradoras. A diferencia de las compañías productoras de bienes, el rubro asegurador es un negocio financiero basado en servicios. Por lo tanto, la estructura contable, la creación de valor y las finanzas de esta industria difieren respecto a lo impartido tradicionalmente en los cursos de valuación. Los métodos de valoración tradicionales no suelen contemplan la realidad de los servicios financieros. Tanto bancos, sociedades de bolsa como aseguradoras entran en esta definición. Adicionalmente, estas metodologías parten de métricas a valores de mercado, pero no abundan soluciones para tratar compañías sin cotización. Este trabajo buscará determinar cuál es la mejor forma de valuar una aseguradora en un país subdesarrollado como Argentina, donde no hay indicadores de mercado para usar como comparable y deben usarse métricas alternativas. La investigación se estructuró en tres partes: la primera ahonda respecto a la industria aseguradora y sus particularidades, haciendo hincapié en el seguro en Argentina y específicamente las aseguradoras de riesgos del trabajo (A.R.T.). Una segunda etapa, describe el estado actual de la empresa objetivo a valuar, Berkley A.R.T., sus estados contables y su posicionamiento en el mercado. Por último, se hace la valuación con el método elegido, utilizando comparables para determinar si se ajusta a parámetros del mercado o no.Ítem Acceso Abierto Análisis de Indicadores para el Monitoreo de Carteras de Inversión de Aseguradoras de Retiro en Argentina(Univesidad Nacional de Rosario, 2021-06-10) Depetris, Carlos; Iaccarino, Diego HernánEl el presente trabajo se realiza un análisis de los diversos índices ratios e indicadores para el monitoreo de Carteras de Inversión. Particularmente se realiza la aplicabilidad de indicadores para el monitoreo de portafolio de aseguradoras de retiros situadas en la Republica Argentina. En el mismo, se analiza la dinámica de este tipo de coberturas de largo plazo, describiendo características de los portfolios, funcionamiento y marco normativo de inversiones. A lo largo del trabajo, se desarrollan ejemplos prácticos para analizar la aplicación la aplicación de los diversos ratios, índices e indicadores para este tipo de Carteras de Inversión, cuyos activos cotizan principalmente en el mercado de capitales de la Republica Argentina.Ítem Acceso Abierto Valuación Empresa Servicios Médicos(Univesidad Nacional de Rosario, 2020-12-21) Irurzun, Osvaldo; Mansilla, ManuelEl presente trabajo tiene como objeto la realización de una propuesta de valuación de una empresa nacional que opera en el mercado de la Medicina Prepaga. Para ello, se buscará realizar un análisis detallado de las características del Sistema de Salud en la Argentina (Ley Medicina Prepaga, Programa Médico Obligatorio, Judicialidad, etc.), continuando con las particularidades del sector (Alta concentración, integración vertical, sus principales actores, evolución esperada en el período de proyección, etc.) arribando finalmente en la revisión puntual de la empresa a valuar. La valuación de la compañía será efectuada mediante el empleo del método de Flujos de fondos descontados (DCF). Dada esta metodología, se procedió a la estimación de los flujos de fondos de la compañía, a través del entendimiento y proyección de las variables clave que afectan a los mismos, descontados luego a la tasa correspondiente para el caso. Como consecuencia de las características diferenciales del mercado argentino (muy volátil respecto a los mercados desarrollados), el sector financiador (no posee empresas que coticen en bolsa) y la empresa que nos ocupa (empresa nacional de capital cerrado), se incorporó para la determinación de la tasa de descuento algunas alternativas para su calculo dada la imposibilidad de contar con información comparativa de otras empresas cotizantes. Se desarrollarán distintos escenarios: Base (neutro), Optimista (o alcista) y Pesimista (o bajista) Finalmente se expondrán las principales conclusiones del trabajo realizado considerando especialmente el rango de valor que surge del análisis realizado a la empresa.Ítem Acceso Abierto El Costo del capital en la valuación de empresas de capital cerrado en Argentina(Univesidad Nacional de Rosario, 2019-12-17) Reed, Mariana Rosa; Machain, Luciano...Ítem Acceso Abierto El Fideicomiso Financiero aplicado al sector productivo. ¿Cómo potenciar su desarrollo?(Univesidad Nacional de Rosario, 2019-06-07) Puzzolo, Bárbara; Kenny, Mario OscarEl presente trabajo tiene por objetivo analizar los motivos por los cuales, en nuestro país, la figura del Fideicomiso Financiero con oferta pública, tan utilizada para financiar el consumo, no resulta atractiva para la inversión productiva. Si bien en ambos casos el fondeo se obtiene a través de la transferencia de determinados activos ilíquidos capaces de generar un flujo futuro de fondos que constituirá la única fuente de repago de los valores negociables emitidos para captar los excedentes de liquidez, en el Fideicomiso aplicado al sector productivo, la Empresa Fiduciante produce bienes de capital y tituliza los créditos originados en la comercialización de dichos bienes y las personas deudoras revisten la calidad de pequeñas y medianas empresas que los adquieren para producir otros bienes o servicios. Para abordar la problemática en cuestión, primero se introducirá al lector y a la lectora en los conceptos esenciales, se explicarán los orígenes de la titulización y la forma que adoptó en la Argentina, haciendo hincapié en la participación que la titulización de este tipo de créditos tiene sobre el mercado total. Luego, se enunciarán y describirán detalladamente los pasos necesarios para la organización, estructuración y emisión de un Fideicomiso, a fin de identificar y comprender la participación de los y las diferentes profesionales que intervienen, así como las tareas y responsabilidades a su cargo. Especial atención se pondrá en los honorarios, comisiones, impuestos, intereses y demás conceptos que conforman el costo financiero total. Toda esa teoría se llevará a la práctica a través del análisis de un caso reciente de titulización de créditos originados en la venta de bienes de capital. Por último, se comparará la herramienta con otros instrumentos que ofrece el sistema financiero tanto desde el punto de vista de su estructuración como de los costos asociados, resaltando las ventajas y desventajas de cada uno. De esta forma, se pretende entender por qué en todos estos años el Fideicomiso no ha logrado posicionarse como un instrumento de financiamiento de la actividad productiva que permitiera promover el crecimiento económico.Ítem Acceso Abierto INCLUSIÓN FINANCIERA PYME: el acceso al crédito por parte de las Pymes en Argentina, a partir de la implementación de la Línea de Créditos para la Inversión Productiva promovida por el BCRA, durante el período 2012-2016.(Univesidad Nacional de Rosario, 2019-12-18) Prat, Maite; Ginabreda, GustavoEste trabajo se propuso indagar en el acceso al crédito por parte de las Pymes en Argentina, a partir de la implementación de la Línea de Créditos para la Inversión Productiva – LCIP -promovida por el BCRA, desde Junio 2012 hasta el 2016. el trabajo entiende que la implementación de la Línea de Créditos para la Inversión Productiva no logró generar un acceso fluido al crédito por parte de las pymes en Argentina, en el marco de un contexto macroeconómico inestable.Ítem Acceso Abierto Determinantes de la inversión extranjera directa en países de América Latina. El rol de los recursos naturales, tamaño del mercado, políticas de gobierno, e Instituciones entre los años 1996 y 2017.(Univesidad Nacional de Rosario, 2020-03-13) Modaini, Andrés; López Dumrauf, GuillermoEl trabajo analiza la importancia en países seleccionados de la región de América Latina y el Caribe, de la dotación y tipo de recursos naturales, su tamaño de mercado, políticas de gobierno e instituciones, como determinantes de la entrada de flujos de Inversión Extranjera Directa, en el período 1996-2017.Ítem Acceso Abierto Valuación por flujo de fondos descontado de una Empresa Pyme del sector agroindustrial argentino. Estudio de caso.(Univesidad Nacional de Rosario, 2020-12-15) Cesanelli, Eduardo; Agolti., MarceloEl presente trabajo se enmarca en la finalización de la maestría en finanzas de la Universidad Nacional de Rosario, Facultad de Ciencias Económicas. Su principal aporte es determinar una metodología teórico práctica para la valuación de empresas que no cotizan en bolsa, por intermedio del descuento de flujos de fondos. Precisamente, el objetivo perseguido es determinar una metodología para la valuación de empresas Pymes Argentinas, donde se conjuguen los conocimientos técnicos y prácticos de la doctrina con resoluciones concretas de situaciones que se plantean a la hora de realizar la valuación. La valuación de la empresa en cuestión fue realizada con datos reales a fecha del 28 de febrero de 2018. Cualquier acontecimiento suscitado con posterioridad a la mencionada fecha no ha sido tomado en cuenta para la valuación realizada. En el desarrollo del trabajo, se encontrará una descripción del sector donde opera la empresa y sus principales características y vinculaciones. Luego se realiza una descripción pormenorizada de la empresa, con el objetivo de que se interprete con claridad el objeto de la misma y sus principales características y atributos. Seguidamente, se realiza la valuación propiamente dicha, para la cual se determinará el flujo de fondos libres proyectado de la empresa y la tasa de descuento que represente el riesgo asociado a la misma. Será necesario, a medida que se vaya avanzando con la lectura, se acompañe la misma con la planilla de cálculos donde se dejan plasmadas las metodologías prácticas utilizadas en la valuación. De esta manera se podrá realizar un recorrido desde lo teórico hacia la concreción prácticade la teoría. El trabajo concluye con la posibilidad, por intermedio de la planilla de cálculos, de determinar distintos valores sensibilizando los datos ingresados al análisis.Ítem Acceso Abierto Financiamiento Pyme en la década 2004-2014. particularidades de un segmento específico: Empresas de pesaje industrial de la provincia de Santa Fe.(2019-09-25) Di Toro, Diego; Trentini, Carlos LuisEste trabajo representa un análisis sobre el financiamiento de las empresas pymes durante la década 2004-2014. Para tomar una unidad de análisis, se eligió a un segmento particular, el sector del pesaje industrial de la provincia de Santa Fe. El porqué de la selección del segmento analizado está fundado, entre otras razones, en que las empresas de pesaje industrial reúnen características más que representativas del sector pyme: algunas son industriales (producen), otras prestan servicios (corresponden al 4to sector) y algunas otras sólo comercializan, por lo que quedan cubiertas todas las dimensiones. Además, existen casos que combinan las 3 actividades. Se expondrán las distintas alternativas financieras disponibles en el mercado en el lapso de tiempo definido y quedarán de manifiesto los motivos o razones que llevaron a la elección de una u otra por parte del empresariado. Dichos instrumentos financieros, se detallarán brevemente y se evaluarán, en algunos casos se considerarán las opiniones de distintos especialistas y demás figuras representativas en la materia, contemplando particularidades. Asimismo, serán exploradas aquellas opciones que no se encontraban encuadradas en los aspectos formales nombrados en el primer párrafo. Este escrito consta de un detalle de la situación problemática que atravesó el sector en el aspecto financiero y que, como antesala, dejará ver porqué se llegó, en algunos casos, a una situación de resolución compleja. El marco teórico expone conceptos vinculados, soslayando aspectos positivos y negativos, como así también, situaciones de aplicación y la metodología para contemplar su desarrollo. Estado del arte, objetivos (general y específico), metodología, marco teórico y análisis de situación completan el contenido junto además requisitos de forma, como conclusiones, recomendaciones, anexos y fuentes consultadaÍtem Acceso Abierto El CAPM y su aplicación a países emergentes.(Universidad Nacional de Rosario, 2018-05-24) Grande, Dante; Antuña, GustavoSin datosÍtem Acceso Abierto Análisis técnico y fundamental del valor de la acción de la empresa Petrolera del Conosur S.A. (PSUR) para el año 2016(Universidad Nacional de Rosario, 2018-05-23) Baggini, Alejandro Francisco; Russo, PabloAl realizar la lectura del informe anual del año 2016 sobre cómo se han comportado las acciones en el mercado local, es donde surgieron los interrogantes sobre si hubiese sido posible o no aprovechar esos movimientos de precios en beneficio de la propia cartera de inversión. Es así, que esa intención de poder comprender mejor los movimientos de los precios de los títulos llevó a la selección y posterior estudio de uno de ellos, el cual representó una de las mayores e importantes variaciones en año, en este caso Petrolera del Conosur SA. Los interrogantes que guiaron la investigación fueron concretamente saber si era o no posible predecir o por lo menos aprovechar los movimientos de precios para obtener una rentabilidad en base a ello. Por esto, se recurrió al estudio de las metodologías que analizan las causas y/o movimientos del precio para poder interpretar los valores alcanzados, las cuales son el análisis técnico y el análisis fundamental. Se ha realizado un estudio minucioso por ambas metodologías, tanto de balances, informes y del histórico de cotizaciones, de manera de comprender con la mayor profundidad posible, sus variaciones y valores alcanzados. En base a ello, y realizando las correspondientes interpretaciones de cada método e indicador, se ha concluido que mediante la óptica del análisis fundamental, no fue posible justificar los valores bursátiles que la cotización de PSUR alcanzó en el período 2016. Mientras que desde la óptica del análisis técnico, se pudo predecir la tendencia que recorrería el título mediante el uso de indicadores seleccionados por el propio autor, dentro de los muchos que el método propone. Por último se concluye, que los resultados arribados en el presente trabajo, son solo aplicables al caso puntual estudiado, no permitiendo establecer hipótesis con una fortaleza tal que permita desarrollar teorías aplicables al resto de los títulos que cotizan en el mercado, ni tampoco a la misma acción en otros períodos distintos al estudiado.Ítem Acceso Abierto Comprobaciones empíricas de las teorías sobre políticas de dividendos en el mercado de valores de Buenos Aires durante el período 2006-2011(2017-03-17) Gea Sánchez, Luis Joaquín; González, MarcelaSin datosÍtem Acceso Abierto Análisis de las consecuencias de la inflación en el mercado de capitales argentino.(2017-06-10) Lanche Bode, Marcelo Nicolás; Wasilevsky, IreneSin datos