(OES-UNR) Informes de Investigación

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Acceso Abierto
INF 01 - P.A 01 - ¿En qué piensa el Doctor Watson a la hora de votar?
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social, 2015-03) Tessmer, Germán Adolfo; 0000-0002-3827-7027
En este último año lo neuro se ha puesto de moda. Explicaciones biológicas del comportamiento, lifehacks, psicologías de vertiente anglosajona, y la correspondiente gama de libros de autoayuda relacionadas con el tema; han sido parte de la estela que aún sigue dejando esta moda. Dentro de esta variedad de temas, e interpretaciones con distintos niveles de rigurosidad, un tópico que destaca por su originalidad conceptual y las implicancias prácticas de su aplicación, es la disciplina denominada economía conductual (behavioral economics). Cabe aclarar que esta rama de la economía, si bien ya era conocida por el público especializado, ha logrado mayor difusión e incluido a un público más amplio, debido a la aparición del libro “Pensar rápido, pensar despacio” de Daniel Kahneman, laureado con el premio Nobel de Economía 2002.
Acceso Abierto
INF 02 - COY 01 - Informe de Cuentas Públicas | III Trimestre de 2014
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social, 2015-03) Tessmer, Germán Adolfo; 0000-0002-3827-7027
Resumen
Acceso Abierto
INF 03 - I.E 01 - Panorama Monetario Anual
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2015-03) Tessmer, Germán Adolfo; Martín, Norberto; 0000-0002-3827-7027; Mina, María Cecilia
Hay temas que por su tecnicismo y nivel de dificultad resultan complejos de abordar para el público en general, e incluso para aquellos que siguen a diario el pulso de la economía. La abundante jerga financiera, que usualmente viene acompañada de sus correspondientes gráficos y tablas, parece ser uno de esos casos, donde se requiere un esfuerzo de más largo aliento para poder ir más allá de la superficie. El informe intenta describir el rumbo que ha venido tomando la política monetaria durante el año 2014 y los desafíos que se le presentan a la actual gestión. En el documento que dejamos disponible para su descarga, buscamos cumplir con un doble propósito, el de ofrecer un panorama de las dificultades que se plantean este año en relación a la política monetaria, como así también refrescar los conceptos que se encuentran detrás de cada explicación, con el fin de hacer la lectura accesible a un público mas amplio.
Acceso Abierto
INF 04 - COY 02 - Informe de Política Monetaria Febrero 2015
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2015-04) Tessmer, Germán Adolfo; 0000-0002-3827-7027
En esta oportunidad, presentamos nuestro primer informe de coyuntura de carácter mensual. La disponibilidad de datos confiables nos permite abordar con esta periodicidad, el desempeño de la política monetaria. Es decir, la información disponible, parece indicar que la política fiscal arrastra las acciones ejercidas por parte de la máxima autoridad monetaria. Así, uno de los puntos que está configurándose como un problema para este año, es el margen de emisión de títulos públicos –especialmente las LEBAC- que le queda disponible a la actual conducción del BCRA, para poder recurrir a políticas de mercado abierto con la finalidad de contrarrestar las presiones inflacionarias, que también aparecen en otros frentes. De manera resumida, los puntos que destacan para el mes de Febrero, son los que se muestran a continuación: La base monetaria se redujo un 0,4% respecto al mes anterior. Sin embargo, aceleró su crecimiento en términos interanuales, presentando un incremento total del 29,5%. Vale aclarar que el aumento de la base monetaria es muy inferior a las tasas de inflación privada, lo que sirve como evidencia para destacar que actualmente se está ejerciendo una política monetaria de tipo contractiva. Los principales agregados monetarios crecieron en línea con la base monetaria. En enero 2015, el agregado M2, que incluye el circulante y los depósitos corrientes y a corto plazo del público, creció un 21,6% interanual; en tanto que el agregado M3 lo hizo a un ritmo del 26,4%. El mayor incremento se observó en los plazos fijos del sector público. Visto lo mismo de forma desagregada, los depósitos de caja de ahorro crecieron un 34,0%, los depósitos en cuenta corriente un 33,3% y los plazos fijos un 29,3%. La menor demanda y la elevada oferta de letras del BCRA, conducen a una fuerte reducción de los préstamos al sector privado, que apenas se expandieron un 17,5% interanual en términos nominales. Según hemos podido consultar a distintas fuentes que desempeñan su trabajo en el ámbito bancario o de mercados de capitales, la hipótesis más fuerte que se sostiene para explicar este comportamiento es que, ante el escenario electoral que se avecina, tanto los bancos, como los tomadores de crédito mantienen una actitud de tipo “ver y esperar”. Las tasas de interés se estabilizaron tras el aumento que mostraron a principios de 2014. La tasa pagada por las LEBAC presenta el mayor crecimiento, ubicándose incluso por encima de la de los documentos a sola firma. Acorde a lo que se mencionó en la introducción, es en el seguimiento de las tasas de las LEBAC donde se juega parte del margen que tiene el BCRA para ejercer una política monetaria que ayude a desacelerar la tasa de inflación. La expansión de la base monetaria se explica casi exclusivamente por el financiamiento al sector público. En paralelo, el BCRA continúa realizando una política monetaria contractiva mediante operaciones de mercado abierto. Como resultado de esta política, el stock de letras emitidas por el BCRA se ubica actualmente en $324.828 millones, el doble que en Febrero de 2014. Las reservas internacionales detuvieron su tendencia declinante gracias a la utilización del swap con China. En el informe que dejamos disponible para su descarga, se profundiza el análisis desagregado de cada uno de estos puntos. La presentación se encuentra estructurada en cuatro secciones, identificables por los iconos que se muestran a la izquierda. Evolución de los agregados monetarios, donde el énfasis está puesto en observar la evolución de la base monetaria. Factores de expansión que guían a la base monetaria, y es también donde se refleja la influencia de la política fiscal en el desempeño del BCRA. Balance del BCRA, y es allí, donde puede observarse las posibilidades futuras de mantener –o no- el mismo tipo de conducta por parte de las autoridades. Préstamos al Sector Privado, se analiza la influencia el resultado conjunto en materia de crédito doméstico.
Acceso Abierto
INF 05 - COY 03 - nforme de Cuentas Públicas IV Trimestre de 2014
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2015-05) Tessmer, Germán Adolfo; 0000-0002-3827-7027
La redacción de los informes presupuestarios nos genera ideas encontradas: Siempre está presente la expectativa de ver qué fue lo que cambió, en un país que por defecto, nos tiene acostumbrados a los cambios. La información consolidada de la cual se nutre el informe tiene un retraso razonable de publicación; que a la hora de escribirlo, da la sensación de estar redactando noticias de ayer, cuestiones que el público ya entendió y ha procesado. Pero antes de continuar una aclaración es necesaria, sobre todo para los lectores recurrentes. Desde el Observatorio buscamos que cada informe de coyuntura sea auto-conclusivo. Es decir, que el análisis ofrecido muestre, no solo las particularidades de cada trimestre en materia presupuestaria, sino que también que brinde una breve explicación de los conceptos incluidos en el mismo. Bajo esta premisa, algunos conceptos forzosamente van a tender a repetirse a lo largo de los informes. A medida que el énfasis las políticas económicas se modifique, cambiaran consecuentemente los conceptos que encabezan cada sección del mismo. Apuntes sobre lo que nos dejó el año En materia de resultados, la información oficial disponible parece confirmar la consolidación de una tendencia declinante en materia presupuestaria, que se viene dando desde 2010 en adelante. El año 2014 cerró con un déficit primario de $38.562 millones, los cuales fueron generados casi exclusivamente en el último trimestre (el acumulado de los tres primeros trimestres del año anterior, sumaban tan solo un déficit de $419 millones). Lo cual, no debe llegar a una lectura equivocada. La presencia de una tendencia delineada con tan solo cinco observaciones (2010-2014), no implica que ésta no pueda ser revertida, ni que el estado nacional no tenga capacidad para afrontar sus deudas. Considerando estos guarismos, un dato que resulta difícil de explicar es la brecha que se presenta entre la información que compone la ley de presupuesto nacional y la performance observada. En el presupuesto proyectado para el año 2015, el Gobierno fijó un resultado financiero deficitario del orden de los $49.624 millones. Sin embargo, en la ejecución del ejercicio 2014, el mismo rubro arrojó un déficit global de unos $109.702 millones. Es decir, el déficit global proyectado para el año corriente, es 2.2 veces menor al efectivamente registrado para 2014. Más allá de las especulaciones que puedan hacerse alrededor de la proyección presupuestaria, un dato concreto y que requiere una explicación más detallada, es el crecimiento abrupto del déficit primario registrado en el último trimestre. Al respecto, uno de los factores que explica este aumento, es el agotamiento del mecanismo de transferencias del BCRA. Al tercer trimestre de 2014, ya se había ejecutado un 82% del total disponible por ley: el monto de las utilidades acumuladas por el BCRA el año anterior. El saldo del sistema de seguridad social es otro de los factores que ayuda a entender este crecimiento del déficit. Si bien los incrementos de ingresos al sistema de seguridad social, alcanzaron sus picos máximos en los meses de octubre y noviembre, estos incrementos no fueron suficientes para contrarrestar el incremento del déficit de este rubro, que totalizó en alrededor de $62.496 millones para el 2014. Considerando el lado del gasto, los rubros que muestran un crecimiento mayor en el IV trimestre en relación a la totalidad del año son: las transferencias al sector privado, gastos en bienes y servicios, gastos en salarios y transferencias automáticas a provincias. Sin embargo, de las cuatro mencionadas, solo las transferencias en materia de subsidios, llegaron a estar entre los rubros con mayor crecimiento a lo largo del año. Al respecto de esto último, los subsidios económicos crecieron un 57,1% durante todo el 2014, hasta alcanzar los $224.734 millones. De esta cifra, más del 70% corresponde a subsidios del sector energético. En este trimestre, dos hechos externas al control del gobierno, favorecieron la disminución de las transferencias a ENARSA en un 17,3%: la reducción del precio del gasoil y un diciembre mucho menos caluroso al proyectado, que redujo los picos de consumo eléctrico. En el documento que dejamos para su descarga, ofrecemos una explicación más detallada de todas estas cuestiones. Los invitamos a compartir, y a profundizar en su lectura.
Acceso Abierto
INF 06 - COY 04 - Informe de Política Monetaria Marzo 2015
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2015-06) Tessmer, Germán Adolfo; 0000-0002-3827-7027
En términos generales, el mes de Marzo sigue mostrando las mismas tendencias que se venían dando en el mes de Febrero. Por una parte, en las comparaciones interanuales, se observa un marcado crecimiento de la base monetaria, de la emisión de letras y de los préstamos al sector privado. Pero observando el los mismos agregados para lo que va del año, parecería haber un cambio de comportamiento, que no termina por definirse en una tendencia. En ese sentido, el volumen absoluto de la base monetaria alcanzó su pico en el mes de Diciembre por un monto de $ 447.994M, pero a partir de ese punto ha ido descendiendo paulatinamente. A fines de Marzo, la caída acumula casi 5pp. Con respecto a la emisión de Letras, a principios de Marzo la información muestra que sigue mostrándose ascendente, lo cual ha generado dudas acerca de la capacidad del BCRA para seguir evitando el crecimiento de la base monetaria. A este respecto, a fines del mismo mes a aparecido una novedad dada por el frente fiscal. La colocación exitosa de deuda interna de los BONAC, por un valor de suscripción de $5.000M, se espera que dé respiro a la autoridad monetaria en la administración de los mecanismos de esterilización. Con respecto a los préstamos otorgados al sector privado, en los dos primeros meses del año se viene observando una desaceleración en este rubro, aunque en Marzo se registra un leve repunte con respecto al primer bimestre. Así, en Enero habrían sido del orden de los $636.530M, en Febrero de los $648.493M y en Marzo de $664.773M. Desde el Observatorio, tal como venimos registrando en informes anteriores, creemos que este resultado se debe a un fenómeno conocido comúnmente como crowding out, que en este caso se da de forma indirecta: el financiamiento al sector público, que se traduce en emisión de letras para evitar un aumento de la base monetaria, repercute en una menor disponibilidad de crédito para el sector privado. Un factor que ayuda a que este mecanismo se mantenga, es la estabilidad que se viene registrando en las tasas de interés de nuestra economía. En el informe completo -que está disponible para su descarga- puede observarse como a partir de mediados del año pasado las tasas se encuentran prácticamente estables. Es decir, la mayor colocación de Letras en los bancos o, en otras palabras, la mayor demanda de pesos por parte del central; no ha repercutido en un aumento de la tasa correspondiente. Finalmente, uno de los aspectos preocupantes del desempeño de nuestra economía es la cantidad de reservas internacionales con las que cuenta el BCRA. La tendencia declinante que se venía registrando desde fines de 2012 se ha quebrado, pero sin embargo el crecimiento de las mismas se mantiene estable. A la fecha de publicación de este informe, se sabe que las reservas han aumentado notoriamente, a partir del shock recibido por las colocaciones de deuda de YPF. Los invitamos a profundizar la lectura de estos temas, descargando el informe completo, la con información consolidada para el mes de Marzo en el siguiente link:
Acceso Abierto
INF 07 - COY 05 - Informe sobre Indicadores Sociales IV Trimestre de 2014
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2015-06) Tessmer, Germán Adolfo; Martín, Norberto; 0000-0002-3827-7027
En el día de hoy, nos complace presentar el primer informe de coyuntura sobre indicadores sociales, al igual que nuestros restantes informes de coyuntura, hemos organizado en cuatro secciones, identificables por los iconos que se muestran aquí abajo. ¿Cómo es un rosarino? Rosario es de esas ciudades que se muestra orgullosa de origen. Rara vez un rosarino se define asimismo -o a sus coterráneos- como santafesino. Más aun, la referencia a la provincia parece extraña. Para nuestro sentido común, un rosarino es alguien que rara vez pronuncia todas las eses en una oración, es leproso o canalla, y un montón de estereotipos que nos hemos fabricado para reconocernos. Y así como los estereotipos nos brindan la ventaja de clasificar rápidamente la información que nos llega sin plantearnos grandes dudas sobre su veracidad; esa facilidad a veces se convierte en desventaja cuando actuamos a partir de esa generalización. Un estereotipo funciona como un heurístico, cuando un individuo evalúa un atributo específico de un objeto representado, sustituyéndolo por alguna otra propiedad de dicho objeto que le resulta más fácil de interpretar. De esta forma, los costos que se evitan siendo una respuesta rápida a la situación o problema que se presente, reaparecen bajo la forma de errores serios y sistemáticos, que en la teoría se denominan sesgos. En el primer informe sobre indicadores sociales que presentamos, nos encontramos lejos de contestar esa pregunta. Una dificultad, es que se dispone de información de un agregado de localidades y no solamente de la ciudad de Rosario. En efecto, la información que brinda la Encuesta Permanente de Hogares (EPH), y de la que se nutre este informe, está referida a la población que habita el Aglomerado Gran Rosario (AGR). Según el Censo 2010, la población estimada para el AGR es la que se muestra en la tabla siguiente: Censo2010-AGR Si bien el porcentaje de población para la ciudad de Rosario es del 76.52%, al cabo de cinco años no podemos afirmar con certeza que esa proporción se mantenga y, sobre todo, no puede afirmarse que las características socio-económicas de las restantes localidades sean similares a las que presenta la población de Rosario, solo que a menor escala. De esta forma, la pregunta inicial nos resulta esquiva. Acorde a la información estadística disponible, la mejor respuesta que podemos dar, es en referencia a la población típica del aglomerado. Vamos a ponerle un nombre, digamosle agerosarinos, y veamos qué características presentan. ¿Cómo es un agerosarino, entonces? En cuestiones de género probablemente sea mujer, sin embargo, y por muy poco también podría haber sido hombre. Tiene entre 25 a 45 años de edad, y aunque no es jefa de hogar, tiene un empleo. Quizás esa sea la principal razón por la cual tenga algún tipo de cobertura médica por obra social. También es probable que la mayor parte de su vida haya transcurrido en la zona, o incluso en la localidad que la vio nacer. De hecho, dentro de la estructura familiar del hogar, cumple el rol de hija. En lo que respecta a su calidad de vida, medida por el tipo de vivienda y de los servicios de los que dispone, seguramente viva en una casa que se encuentre conectada a la red de agua corriente, a la red de gas natural y a la red de cloacas. Nuestra agerosarina típica, ha cursado sus estudios en instituciones públicas, y pudo completar la escuela secundaria, aunque por muy poco no la termina; y ese es un dato que al resto de los agerosarinos debería preocuparnos. ¿Cómo es un rosarino? Rosario es de esas ciudades que se muestra orgullosa de origen. Rara vez un rosarino se define asimismo -o a sus coterráneos- como santafesino. Más aun, la referencia a la provincia parece extraña. Para nuestro sentido común, un rosarino es alguien que rara vez pronuncia todas las eses en una oración, es leproso o canalla, y un montón de estereotipos que nos hemos fabricado para reconocernos. Y así como los estereotipos nos brindan la ventaja de clasificar rápidamente la información que nos llega sin plantearnos grandes dudas sobre su veracidad; esa facilidad a veces se convierte en desventaja cuando actuamos a partir de esa generalización. Un estereotipo funciona como un heurístico, cuando un individuo evalúa un atributo específico de un objeto representado, sustituyéndolo por alguna otra propiedad de dicho objeto que le resulta más fácil de interpretar. De esta forma, los costos que se evitan siendo una respuesta rápida a la situación o problema que se presente, reaparecen bajo la forma de errores serios y sistemáticos, que en la teoría se denominan sesgos. En el primer informe sobre indicadores sociales que presentamos, nos encontramos lejos de contestar esa pregunta. Una dificultad, es que se dispone de información de un agregado de localidades y no solamente de la ciudad de Rosario. En efecto, la información que brinda la Encuesta Permanente de Hogares (EPH), y de la que se nutre este informe, está referida a la población que habita el Aglomerado Gran Rosario (AGR). Según el Censo 2010, la población estimada para el AGR es la que se muestra en la tabla siguiente: Censo2010-AGR Si bien el porcentaje de población para la ciudad de Rosario es del 76.52%, al cabo de cinco años no podemos afirmar con certeza que esa proporción se mantenga y, sobre todo, no puede afirmarse que las características socio-económicas de las restantes localidades sean similares a las que presenta la población de Rosario, solo que a menor escala. De esta forma, la pregunta inicial nos resulta esquiva. Acorde a la información estadística disponible, la mejor respuesta que podemos dar, es en referencia a la población típica del aglomerado. Vamos a ponerle un nombre, digamosle agerosarinos, y veamos qué características presentan. ¿Cómo es un agerosarino, entonces? En cuestiones de género probablemente sea mujer, sin embargo, y por muy poco también podría haber sido hombre. Tiene entre 25 a 45 años de edad, y aunque no es jefa de hogar, tiene un empleo. Quizás esa sea la principal razón por la cual tenga algún tipo de cobertura médica por obra social. También es probable que la mayor parte de su vida haya transcurrido en la zona, o incluso en la localidad que la vio nacer. De hecho, dentro de la estructura familiar del hogar, cumple el rol de hija. En lo que respecta a su calidad de vida, medida por el tipo de vivienda y de los servicios de los que dispone, seguramente viva en una casa que se encuentre conectada a la red de agua corriente, a la red de gas natural y a la red de cloacas. Nuestra agerosarina típica, ha cursado sus estudios en instituciones públicas, y pudo completar la escuela secundaria, aunque por muy poco no la termina; y ese es un dato que al resto de los agerosarinos debería preocuparnos.
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INF 08 - I.E 02 - Agricola y Molienda | Santa Fe, Argentina y el Mundo
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2015-06) Tessmer, Germán Adolfo; 0000-0002-3827-7027
En el último año, en el mundo, se han registrado cosechas record en los tres cultivos de los que se ocupa este informe: soja, trigo y maíz; y que ha sido principalmente impulsada por las excelentes condiciones climáticas. En paralelo, la demanda -directa o indirecta- de estos, ya sea para consumo humano o para otras actividades productivas, como son la ganadería o la obtención de biocombustibles; no están alcanzado para absorber el abundante flujo de producción registrado. La combinación de estos dos fenómenos, han configurado un escenario donde se cumple una de las paradojas más famosos de la economía: la paradoja de la abundante cosecha. Los excedentes de esta campaña, que se incorporan a los stocks ya existentes –y abundantes- de producciones anteriores, han impactado en una caída de los precios internacionales de cada cultivo, comprometiendo la rentabilidad del sector. Asimismo, existen otros factores que traccionan en el mismo sentido y, por ende, refuerzan la caída de los precios percibidos por los productores locales. La política monetaria ejercida por los bancos centrales de las principales economías del mundo, ha determinado que el dólar salga fortalecido con respecto a las otras monedas. A dicho contexto debe sumarse el programa de recompra de deuda que ha lanzado la Unión Europea, y que ha comenzado en marzo del presente año, no sin tensiones dentro de los países de la zona del euro. En el caso de la Argentina, el aumento de la producción del trigo, maíz y de soja; se explica únicamente por una mejora en los rindes, dado que el área sembrada se habría mantenido relativamente constante en esta campaña. Las consecuencias combinadas de los factores que afectan a nuestra economía, están derivando en una pérdida de rentabilidad del productor agropecuario. Si bien la devaluación de enero del 2014 brindó cierto alivio, el efecto de la misma ya ha sido licuado debido al aumento de los costos internos. De esta forma, la pérdida de competitividad y los menores rindes han llevado a que -con rendimientos promedio- los márgenes sean negativos para productores de maíz y trigo en campos arrendados. Dado la importante merma en el precio interno, la rentabilidad en el caso de este último cultivo puede llegar a ser negativa incluso en planteos con campo propio. Las repercusiones de esta situación, también se hacen sentir corriente arriba, con efectos diversos en la cadena de valor de la agroindustria santafecina. Por una parte, la industria molinera se verá beneficiada de la elevada disponibilidad de soja. La misma impulsará la actividad durante 2015, y, dado los stocks acumulados en los últimos años, el año entrante también presentaría un escenario positivo, incluso ante una posible caída de la cosecha. Lamentablemente, lo mismo no aplica para productores de biodiesel de la provincia, quienes seguirán muy afectados por el derrumbe de los precios internacionales del crudo. En el escenario actual, con precios del petróleo deprimidos, ocurre un efecto de sustitución, donde resulta más económico utilizar gasoil, que establecer algún corte con biodiesel. De esta forma, solamente recurrirán a los biocombustibles aquellos países en los que por norma estos deban representar un porcentaje mínimo de la nafta o el gasoil.
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INF 11 - COY 07 -Informe de Política Monetaria Junio 2015
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2015-09) Tessmer, Germán Adolfo; 0000-0002-3827-7027
La base monetaria del Central se compone de dos factores, el dinero en circulación y las reservas que los bancos mantienen en la entidad. Por lo general, los bancos rara vez tienen incentivos en mantener inmovilizados fondos propios, de manera que es de esperarse que no haya gran diferencia entre el monto que la ley obliga (lo que comúnmente se denomina anclaje). Observemos entonces que viene pasando con este agregado. En lo que va del año, el crecimiento de la base monetaria registra un aumento anual promedio del 30,66%, ubicándose 10 puntos porcentuales por arriba del mismo promedio registrado el año pasado. Considerando únicamente el mes de junio, el monto asciende a $482.719M, el más alto de todo el año. De hecho -y para ser equitativos con el argumento- durante todo el primer trimestre de 2015, la base monetaria siguió creciendo en términos interanuales, pero a un ritmo menor al de la inflación. Es más, se venía registrando un leve descenso mes a mes, que junto a la mayor colocación de deuda interna para el financiamiento del tesoro, dejaban abierta la duda a si se estaban registrando algún indicio de cambio de la política monetaria. Con la información consolidada al mes de junio, es decir, sumando ya los resultados del segundo trimestre del año, la nueva interrogante que se nos plantea es si la autoridad monetaria ha abandonado la opción de esterilizar o, por el contrario, el stock que se sigue acumulando de LEBACs disminuye el margen para seguir ejecutando esta maniobra y el crecimiento de la base monetaria es solo el resultado de cierto agotamiento en el uso de este instrumento. En efecto, la duda es válida porque tras el freno puesto en el mes de abril a la colocación de letras, cuando el Central retiró del mercado un valor de $15.255M por este concepto; en los meses posteriores el stock de dichos instrumentos ha vuelto a ampliarse, alcanzando el nivel de $370.347M, de los cuales $21.071M correspondieron exclusivamente a las colocaciones efectuadas en junio. Es decir: más base monetaria, pero también mayor cantidad de letras en el mercado. Algo que si puede afirmarse con certeza, atañe a la estructura de los plazos de vencimiento de este tipo de colocaciones. En la subasta que se realiza los martes de cada semana, el 26 de mayo pasado, la autoridad monetaria redujo a un quinto el tope máximo de aquellos instrumentos con vencimientos a 90 y a 120 días. De esta forma, desde el central se direcciona la cartera de inversiones de los bancos hacia horizontes de más largo plazo (las LEBACs de mayor plazo son a 180 o 270 días) con tasas de interés nominales que se empiezan a ubicar cerca del 30% (abril es el último mes declarado y registra una tasa nominal del 29,72% a 12 meses). Todo lo cual, nos lleva a preguntar que pasa del lado del activo. Específicamente, a fines de junio, ¿cómo vienen evolucionando las reservas? Sobre el andamiaje de la ejecución de los distintos tramos del swap chino, activado originalmente el 30 de octubre de 2014, la obtención de divisas por la colocación de obligaciones negociables de YPF el 28 de abril pasado, y la colocación en los mercados financieros externos del BONAR 24, las reservas han podido mantenerse en un nivel relativamente estable a lo largo del primer semestre el año. Al finalizar el mes de junio se han declarado reservas por un monto de u$s 33.851M, cifra que representa un 64% de la base monetaria. Sin embargo, no puede dejar de acotarse que este número tiene sus complicaciones. Una parte del stock corresponde a deuda inmediatamente exigible, inmovilizada a causa del lamentable fallo y posterior bloqueo del juez Griesa. También es cierto que el pago a los importadores viene demorándose y, en general, se liberan con mayor facilidad pagos para actividades que involucran temas prioritarios, como por ejemplo energía. Y por supuesto, ya a fines de mayo se había empezado a prever una ampliación del swap con China. Todo lo cual, no vaticina bajo ningún punto de vista las dos posiciones extremas que se esgrimen en los medios de comunicación: ni es inevitable una catástrofe, pero tampoco es un escenario enteramente optimista, que no requiera implementar medidas activas, como reprogramaciones o canjes de deuda. Por lo pronto, en lo que resta del año las obligaciones por pagos de capital e intereses de deuda alcanzan los u$s 22.027M, de los cuales un 32% se encuentra denominado en moneda extranjera (es decir u$s 7.074M). La mayoría concentrada en el pago de los BODEN 2015, que se cancelan el 4 de octubre. Así, todo parece indicar que este tema va a ser el que domine los informes siguientes. Por el momento, los invitamos a descargar el informe consolidado del mes de junio.
Acceso Abierto
INF 14 - COY 08 - Informe de Cuentas Públicas II Trimestre de 2015
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2015-11) Tessmer, Germán Adolfo; 0000-0002-3827-7027
Con la excepción de algunos movimientos estacionales, como en el caso de la recaudación por impuesto a las ganancias o la merma de las transferencias al tesoro por parte del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS), debido al bajo rendimiento que mostraron las acciones de bajo riesgo en las que el propio fondo invierte; la información consolidada para el segundo trimestre del año no muestra grandes cambios con respecto a la tendencia que venía exhibiendo en los trimestres anteriores. Por otra parte, el frente de batalla al que la mayoría de los analistas dirigen sus preguntas, y que los candidatos presidenciables han preferido callar, tienen que ver con temas de política monetaria y cambiaria. Es decir, los ya tan mentados tópicos de: cepo, atraso cambiario y términos de una posible la negociación con los holdouts. Suponiendo que los equipos de todos los candidatos tienen un comportamiento racional (es decir, que todos han planificado una estrategia en caso de ser electos), posiblemente la razón de este silencio responda no solo a cuestiones electorales, sino a también a mantener abiertas todas las opciones disponibles; punto que se ha simplificado en los medios en la discusión shock o gradualismo. Un tema aún más sensible que los tres tópicos anteriores, y que tiene que ver con el contenido de nuestro informe, atañe al diagnóstico y posterior solución que se le dará (o no) al déficit fiscal. Al respecto, en nuestros informes de coyuntura sobre política monetaria venimos mostrando que el escenario general es uno de dominancia fiscal. Es decir, un escenario en donde el tesoro juega un rol cada vez más determinante como fuente de expansión monetaria. Para ejemplificar lo anterior, las trasferencias del BCRA a favor del tesoro del año pasado, totalizan los $79.480M, más del doble que las registradas en 2013 que fueron de $34.769M. Por definición, estas transferencias representan expansión monetaria. Sin embargo, este no es el punto, es tan solo el contexto que caracteriza de manera muy general el vínculo entre la política monetaria y la política fiscal en la coyuntura actual. El punto determinante es como mantener el nivel de bienestar general de la población e ir acrecentándolo en el tiempo. Bajo esta perspectiva, el escaso debate público sobre el nivel del déficit también parece estar simplificándose en una dicotomía tajante entre ajuste o no del gasto. Es cierto que una de las alternativas para disminuir el déficit es directamente achicar el gasto público, no hay mucho de complicado en esa definición. Pero por el mismo motivo, también es completamente correcto afirmar que otra alternativa es la de aumentar el ingreso; y una tercera alternativa es la de reordenar el gasto a los fines que genere efectos positivos en el conjunto de la actividad económica. Así, condicional a la existencia y acceso a fuentes de financiamiento externo, tanto la reducción del gasto como el aumento del ingreso financiado con deuda, son alternativas de corto plazo para achicar el déficit público. Sin embargo, y como todo en economía, cada medida supone sus costos. A grandes rasgos, el primero se soportaría en tiempo futuro, devolviendo el capital tomado y pagando los intereses correspondientes, como así también con el cumplimiento de cláusulas condicionadas, si las hubiera. El segundo sería soportado inmediatamente, y todo depende -en primera instancia- donde y con qué intensidad se ajusta el gasto, y posteriormente, del margen que tengan los agentes para trasladar sus costos a otros agentes de la economía. Sin que medie ninguna restricción política por parte de la sociedad, es indudable que elegir por alguna modalidad de endeudamiento sería la opción menos costosa en términos políticos, para cualquiera de los candidatos que resultara electo. La razón es simple, de existir un problema, éste se podría trasladar a futuro con la intención (o la esperanza) de ir corrigiendo sobre la marcha. Además, desde el punto de vista de cualquier candidato, parece tener una ventaja adicional: una vez que la población empieza a sentir los efectos inmediatos del mayor flujo de recursos, las críticas a estas medidas pierden fuerza. Por lo menos, hasta nuevo pago. Nos queda entonces por analizar las otras dos opciones. Al nivel de presión fiscal actual, difícilmente se puedan hacer crecer los recursos del estado aumentando aún más los impuestos. La conflictividad desatada por la base imponible del impuesto a las ganancias, tópico que ha aparecido en el discurso de todos los candidatos presidenciales; parece ser un buen ejemplo de que esta vía ya no es factible. Lo cual nos lleva a la opción de simplemente aumentar los recursos, es decir al escenario deseable del estado como promotor del crecimiento económico, y más deseable aún, del desarrollo. El problema es que estas medidas dan frutos a largo plazo. ¿Qué tan largo? Por lo menos más allá de la solución de la triada cepo – atraso cambiario – holdouts (insisto, suponiendo que se consideren un problema). Pero aún si se generaran mayores puestos de trabajo y crecimiento económico, esto tampoco bastaría. Para que la solución sea completa, una parte de ese crecimiento debe poder generar bienes transables. Es decir, bienes que generen divisas, con las que se puedan importar los bienes de capital y consumo (pero sobre todo los primeros) que nuestra economía necesita. La tercera medida, es la de re-ordenamiento del gasto. Probablemente el estado nacional, como prácticamente cualquier organización de escala considerable –sea pública o privada- tenga grandes fallas de funcionamiento. ¿Qué se quiere afirmar con esto? Que sin dejar de cumplir el estado su objetivo social, posiblemente haya áreas en donde se podrían generar mejores resultados con los mismos recursos, o se podrían generar los mismos resultados trasladando recursos hacia áreas más necesitadas. Al respecto, en los últimos años algunas cuestiones han logrado mayor visibilidad, como ser la estructura de subsidios. Otras, simplemente se intuyen. Por ejemplo, en el segundo trimestre de 2015, las transferencias al sector privado representan un 18% del gasto primario del sector público nacional no financiero (SPNF), posicionándose como el tercer rubro con mayor peso en el gasto total. En el análisis que presentamos en nuestro informe, no solo se agrupan las transferencias que se realizan a favor del sector privado, sino que se incluyen las que se realizan a empresas estatales. Al primer semestre, se llevan acumulados $110.983M por ese concepto. De ese monto, el 70% se destinó al sector energético. Una parte de esos recursos –no disponemos de información para precisar cuánto- subsidian tarifas de hogares de altos ingresos, de los que se supone no tendrían que ser beneficiarios de subsidios. Y por supuesto, todas las alternativas anteriores son combinables. Y no solo eso, la mayoría de la discusión pública pasa solo por debatir el efecto directo de una medida, como si una partida de ajedrez se extinguiera en una única jugada. Volvamos al ejemplo de subsidios, pensemos en un escenario hipotético: Supongamos que se realiza una quita de $100 en subsidios, digamos en gas. Ahora, esos $100 pesos deben ser pagados por los usuarios; digamos Pedro, Pablo y Juan. Este sería el efecto directo de la medida. Sin embargo, esos $100 que el estado se ahorra, ahora se los puede destinar a subsidiar, por ejemplo, al menos rico de los tres; supongamos Juan. Este sería el efecto indirecto, en caso que se decida realizarse una compensación como esta. Lamentablemente, este tipo de argumentos no abundan. El oficio del buen lector Por lo general, los artículos que se publican en nuestra página son de carácter técnico. Se busca brindar un estado de situación de un tópico específico, basándose en una selección de las variables que parecen relevantes para caracterizar un fenómeno y, sobre todo, observándolo desde la perspectiva de la información cuantitativa que se publica al respecto. En esta publicación, hemos creído necesario ahondar un poco más en explicaciones conceptuales, a la luz de como se viene desenvolviendo el debate económico actual. Sin embargo, todo lo dicho anteriormente no tiene sentido, si no se brinda información sobre el desempeño del estado nacional en materia fiscal. A lo sumo, son vasos opacos de los que no se sabe el nivel de agua que contienen dentro. Avancemos entonces con lo que es costumbre y ahora sí, examinemos la información consolidada de nuestro informe. Al II TRIM de 2015, el resultado primario del SPNF arroja un déficit de $14.161M, que en el año acumula un saldo negativo de $46.154M; es decir aproximadamente 20 puntos porcentuales por arriba de la totalidad del déficit total del año pasado, y con prácticamente la misma participación en el PBI de cada año correspondiente. Si bien el escenario actual para los países latinoamericanos es de estancamiento, la tendencia a la aceleración del déficit se viene registrando desde 2011 en adelante, sin repunte significativo de la actividad económica. Si a lo anterior se suma la situación de atraso cambiario real, todo parece indicar que efectivamente se está ante un problema, independientemente de quien sea electo candidato. En materia de ingresos tributarios, dada la fuerte estacionalidad que captó la serie en el II TRIM, es difícil prever que va a suceder en los meses siguientes. La performance observada en la recaudación por impuestos a las ganancias, difícilmente se pueda volver a registrar, sino hasta que ingrese lo recaudado en mayo del año siguiente, cuando las empresas que cierran balance a fin de año descargan los pagos por este impuesto. Por lo pronto, la recaudación de ganancias en el II TRIM fue de $109.294M, de los cuales el 41% correspondió al mes de mayo. Por su parte, la recaudación por IVA muestra por primera vez desde 2009 a la fecha, una recaudación nominal menor a la del TRIM inmediatamente anterior. En el II TRIM esta fue de $95.790M, en tanto que en el I TRIM fue de $97.861M. Por supuesto, si bien esto último no implica tendencia, cuando se observa la recaudación real del impuesto, se está ante el quinto TRIM consecutivo en que la tasa interanual no exhibe ratios de crecimiento positivos. Por el lado de los principales rubros de los egresos; vale aclarar que al finalizar junio y diciembre de cada año, el saldo del sistema de seguridad social registra un aumento abrupto de los gastos por sobre los ingresos; y que al mes siguiente se da el efecto contrario, aunque en menor magnitud. La novedad del II TRIM es que el nivel trepó más allá de su tendencia histórica, registrando un déficit de $26.614M, que representa un crecimiento interanual del 138,31%. Otro de los principales rubros de egresos, son los subsidios y transferencias de capital que se comentó en párrafos anteriores. Al respecto, es notoria la desaceleración exhibida, apenas un 12% de crecimiento con respecto al mismo TRIM del año pasado. Finalmente, el tercer rubro de mayor importancia, son las transferencias automáticas a provincias. De estas poco se puede agregar, dado que quedan atadas por ley a la performance recaudatoria de los impuestos coparticipables. Para poder interiorizarse aún más sobre este estado de situación, los invitamos a profundizar el análisis de los datos sobre el desempeño del gobierno nacional en el segundo trimestre del año, leyendo nuestro informe trimestral de coyuntura que dejamos disponible a continuación para su descarga.
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INF 16 - I.E 05 - Vacas Flacas Un Breve Análisis de la Industria Lechera
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2015-11) Tessmer, Germán Adolfo; 0000-0002-3827-7027
La producción lechera es uno de los pilares de la provincia de Santa Fe, tanto en lo que respecta al eslabón primario de la cadena (los tamberos), como a la elaboración de productos industriales (principalmente quesos y leche en polvo). Un vistazo al mapa productivo de la provincia de Santa Fe publicado por el Observatorio, permite ubicarlas principalmente en el centro-oeste de la provincia. La producción lechera es uno de los pilares de la provincia de Santa Fe, tanto en lo que respecta al eslabón primario de la cadena (los tamberos), como a la elaboración de productos industriales (principalmente quesos y leche en polvo). Un vistazo al mapa productivo de la provincia de Santa Fe publicado por el Observatorio, permite ubicarlas principalmente en el centro-oeste de la provincia. Diversas causas explican la situación actual del sector. Factores externos como la caída de los precios de los commodities tienen una importancia preponderante, llevando a una crisis que excede las fronteras del país y golpea también fuertemente a los productores del resto de Latinoamérica, especialmente Uruguay. Sin embargo, en el ámbito local esto se ha visto acentuado por una estructura sectorial que perjudica a los productores más atomizados y que afectan negativamente a la industria láctea, como al resto de los sectores agroexportadores. En este artículo brindamos un repaso sobre los principales problemas que industria la cadena láctea en la provincia. El mismo, caracteriza la situación internacional del sector lácteo, para luego profundizar en el funcionamiento local del sector. Asimismo, a los fines de profundizar en las causas particulares de la economía argentina, se presenta una comparación entre el funcionamiento doméstico del sector con su equivalente uruguayo. Los invitamos entonces a leer nuestro informe, y por supuesto, a debatir cuales son las causas que configuran al día de hoy un sector en el que los productores primarios han sido los más afectados; poniendo de manifiesto un grave problema para la economía de la provincia de Santa Fe, en la que conviven tanto productores primarios como empresas lácteas que deciden ubicar sus plantas industriales cerca del lugar en que se produce la materia prima.
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INF 18 -COY 09 - Informe de Política Monetaria Julio 2015
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2015-12) Tessmer, Germán Adolfo; 0000-0002-3827-7027
Una buena forma de pensar el dinero es compararlo con agua que se mueve dentro de un circuito con fisuras. Si el agua circula fuerte puede que algunas de las paredes del circuito se dañen, abriendo filtraciones y desviando el líquido hacia lugares no deseados para quienes pensaron en el armado del circuito. De esta forma, un riesgo es que el circuito se seque, otro que el agua se estanque. Originalmente pensado para atenuar la fuga de divisas, la primera medida orientada a imponer un cepo cambiario data del 31 de octubre de 2011, cuando AFIP comienza a emitir permisos de compra autorizados, y se presiona a las empresas a los fines de disminuir sus importaciones. Siguiendo con nuestra metáfora, se buscó corregir la presión de circulación del agua, que iba a terminar secando al circuito, implementándole una válvula a ser manejada por el Banco Central. El problema es que al hacer esto, la presión solo disminuyó de uno de los lados. Del lado opuesto de la válvula, la presión la debía soportar el resto del circuito. Evolucion Cepo ¿En qué consistía esa presión? En el excedente de demanda que pujaba por adquirir mayor cantidad de dólares al precio del tipo de cambio oficial. Lógicamente, al situarse el precio de la divisa por debajo del precio de equilibrio, surgió una gotera: el mercado en negro para abastecer la demanda de los pequeños ahorristas con su precio correspondiente, el dólar blue. Pero también, se abrió una fisura: la fuga de divisas al exterior por parte de las empresas mediante el uso intensivo de compra y venta de bonos que cotizan en dólares y son susceptibles de ser transados en el exterior, también con su precio correspondiente, el contado con liquidación. La información consolidada de nuestro informe monetario se sitúa en el mes de julio del presente año. En ese entonces, no había indicios de que iba a ocurrir un cambio en la gestión del gobierno nacional, ni mucho menos de que el cepo iba a ser levantado el 17 de diciembre. Sin embargo, lo que la información definitivamente muestra es la fuerte presión que el financiamiento al tesoro ejercía en contra del central, con la consecuente ampliación de la base monetaria. Es decir, de la inyección de una mayor cantidad de pesos en el stock de la economía. En efecto, al finalizar el mes de julio, la base monetaria se situaba en torno a los $520.170M, mostrando un aumento interanual del 39,95%, situándose muy por arriba del promedio de crecimiento interanual de 2015. En otras palabras, el mes de julio no solo ratifica la tendencia de largo plazo ejercida contra el sistema cambiario por parte del público, sino también que es un mes en donde esa presión se acentúa por falta de medidas de esterilización. Nótese que en el gráfico anterior, las reservas están expresadas en millones de pesos, y aun así la brecha entre ambas series se ha ido profundizando mes a mes. ¿Qué se está queriendo hacer notar con lo anterior? Para construir la serie las reservas en dólares del central fueron convertidas en pesos al tipo de cambio oficial vigente de cada cierre de mes. Es decir, se multiplicaron mes a mes, reservas (en dólares) por tipo de cambio. En un contexto en que la política cambiaria seguía un esquema al estilo crawling peg ascendente, gran parte del crecimiento de la serie se explica por aumentos del tipo de cambio. Nótese también, que ésta adquiere pendiente positiva tras la devaluación de enero de 2014, de alrededor del 17% según el período que se tome de referencia. Muchas válvulas En este último tiempo se apeló fuertemente a la historia como fuente de interpretación de los hechos presentes. Llamativamente, un dato que no ha sido mencionado mucho en el debate público de esta semana es que desde la década del 50’, la Argentina ha tenido varias experiencias de tipos de cambio múltiples las que -en retrospectiva- no fueron positivas. En última instancia, generaron un incremento de los activos de los argentinos en el exterior. En general, cuando los tipos de cambio múltiple perseveran lo suficiente como para que los agentes puedan generar estrategias para arbitrar entre los distintos precios que tiene la divisa, se crean sistemas de transferencias internacionales con el objeto de mantener existencias de moneda extranjera en cuentas del exterior, o para ser negociadas en el segmento de mercado libre local, obteniendo importantes ganancias con perjuicio para la economía nacional. Además, la especulación no es solo financiera. Por lo general los sistemas de tipo de cambios múltiples han dado lugar a operaciones de sobrefacturación de importaciones y subfacturación de exportaciones. En párrafos anteriores mencionábamos que la imposición del cepo proveyó un fuerte incentivo para que los distintos tipos de agentes puedan satisfacer -aunque sea- parcialmente su demanda por dólares. Pero la historia no concluye ahí. El esquema tributario de la Argentina, también genera distintos tipos de cambio a ser tomados por los agentes como referencia según la rama de actividad. De esta forma, hasta antes de la unificación cambiaria, el país contaba con los siguientes precios de la divisa: Dólar Oficial: es el valor del dólar que publica el Banco Central de la República Argentina (BCRA). Dólar Blue: es el valor de transacción del dólar en el mercado en negro. Como hemos afirmado en párrafos anteriores, esta denominación comenzó a utilizarse en el país desde el año 2011, debido a las restricciones para la adquisición de moneda extranjera impuestas por la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) y el Banco Central de la República Argentina. Contado con Liqui: también conocido como dólar gris, dólar fuga, o simplemente dólar bolsa. Es el que suelen usar las empresas para sacar fondos al exterior mediante la compraventa de bonos. El procedimiento de este mecanismo, consta en adquirir dentro de Argentina títulos de deuda pública emitidos en dólares, como por ejemplo: el Boden 2012, Bonar X o Boden 2015; que cotizan en la bolsa de Nueva York. Por medio de una entidad financiera, se abre una cuenta en el exterior, hacia donde se transfiere el activo. Luego, el mismo es liquidado al contado (de ahí el nombre) en el extranjero, y esos dólares quedan acreditados en la cuenta creada fuera del país. Dólar Turista: también denominado dólar tarjeta. Es el valor que surge de agregar un recargo del 35% a la cotización del dólar oficial, impuesto por la AFIP para compras con tarjetas de crédito y débito en el exterior. El mismo mecanismo aplica para compras por internet a sitios web del exterior. Dólar Ahorro: tras dos años de prohibiciones, al inicio de la presidencia de Juan Carlos Fábrega al frente del Central, el gobierno argentino permitió nuevamente realizar compras de divisas en el mercado oficial, sujeto a una serie de condiciones. Se permitió comprar dólares al tipo de cambio oficial con hasta el 20% de los ingresos mensuales declarados, con un límite máximo de u$s 2.000. Si el cliente deseaba obtener los dólares en efectivo, se aplica una penalización del 20% a la cotización oficial. En cambio, si las divisas se depositaban durante un año en un banco comercial, la penalización no era ejecutada. Dólar Soja: surge del cálculo de tomar la cotización del dólar oficial y restarle las retenciones aplicadas al producto cuando éste va a exportarse. En otras palabras, es la ganancia en dólares que reciben los productores de soja después de que el gobierno aplica las retenciones pertinentes. También existe las variantes de dólar girasol y dólar trigo. Dólar Futuro: un contrato de futuro es un compromiso para comprar o vender un activo en una fecha futura, a un precio determinado. Al momento del vencimiento, el vendedor (comprador) obtiene una ganancia (pérdida), según el precio sea mayor o menor al pactado. Posturas genéricas ante la unificación Como siempre mencionamos en nuestros informes, en economía todo beneficio tiene su costo. En el gráfico siguiente se muestra la evolución de las reservas denominadas en dólares y del tipo de cambio oficial. Como puede observarse, el ritmo de pérdida de reservas mes a mes, es prácticamente constante desde el inicio de la serie reportada; pero la tendencia no solo no se quiebra, sino que se profundiza ante la primera medida de implementación del cepo. Solo tras la devaluación de principios de 2014, el nivel de reservas se estabiliza, y logra mantenerse posteriormente con las distintas ejecuciones de los tramos del Swap con China. A la hora de analizar rigurosamente el éxito de la implementación del cepo, el gráfico anterior no es el mejor indicador. En rigor, para completar el análisis se necesitaría de un contrafáctico. Es decir, un gráfico similar que estime que hubiese pasado si las distintas medidas no se hubiesen implementado. O mejor aún, varios escenarios contrafácticos que reflejen el comportamiento de la serie ante de la ejecución de otras medidas de política económica. Lamentablemente, aún no disponemos de la posibilidad técnica de realizar experimentos aleatorios controlados en cuestiones macroeconómicas. Por lo anterior, nuestro análisis debe recaer en la serie observada. Nótese que tanto en la implementación del cepo, como con la devaluación y flexibilización de 2014, las reservas reaccionan de forma positiva durante los cuatro meses inmediatamente posteriores a la medida, para luego volver a retomar la espiral descendente. En resumen, hasta el momento hemos visto que cada paquete de medidas tendientes a parar la salida de dólares de la economía solo ha tenido un efecto positivo en los meses posteriores a la misma, pero sin poder torcer la tendencia de largo plazo. De las tres analizadas, el cepo representó una restricción a la cantidad, la devaluación y flexibilización una restricción relajada por precio; y el swap un relajamiento de las restricciones. El último, es la que mejor parece haber funcionado a corto plazo. En otras palabras, a lo largo de toda la serie el problema de fondo subsiste, aunque todavía no hemos arriesgado a analizar cuál es la causa. La solución del actual gobierno, al levantar el cepo y unificar el mercado cambiario, apunta a restringir al mercado por precio, y a dar incentivos para relajar las restricciones. Sin embargo, tal como sucedió con las medidas anteriores, las consecuencias no se van a observar sino hasta dentro de aproximadamente seis meses. Todo lo cual, redunda en tres tipos de posturas -digamos, genéricas- sobre cuáles van a ser las consecuencias de ésta medida Por un lado están quienes piensan que, dada la gran emisión monetaria, la inflación reprimida, y la brecha cambiaria elevada; una inmediata unificación y liberalización del mercado cambiario llevará el precio del dólar en el mercado único y libre, al nivel precedente en el mercado paralelo en el mediano plazo. Sostienen que la fuerte devaluación del peso en relación a su cotización previa en el mercado oficial, va a incrementar la inflación; provocando una caída grande de los salarios reales, y poniendo en marcha una puja distributiva. Por otro lado, están quienes piensan que la unificación producirá una avalancha de capitales del exterior que llevará a una apreciación del peso, con la consecuente pérdida de competitividad de la industria exportadora y sustitutiva de importaciones. Acorde a esta concepción, el efecto no deseado podría eliminarse mediante la supresión de todos aquellos impuestos que afectan la competitividad y desalientan la inversión eficiente. Finalmente, la última postura sostiene que la unificación y liberalización del tipo de cambio no provocará la tan temida espiral dólar-precios-salarios, en la medida que se presente un plan económico consistente, que genere confianza en los agentes económicos y que permita acrecentar las reservas del Banco Central. Cepo, novedad y después ¿Qué novedades traen las nuevas medidas con respecto a la política estrictamente cambiaria? Antes que nada, se está buscando abandonar el esquema del tipo crawling peg, de devaluaciones progresivas y ascendentes, de la gestión anterior. Nótese que el valor del tipo de cambio oficial al inicio de la serie, se encuentra por arriba del 300% al finalizar ésta. En otras palabras, se ha reemplazo una política gradualista, por una shock (que no está captada por la serie). Pero quizás la mayor novedad, que es también el mayor desafío para la estrategia cambiaria de éste gobierno; es la de reemplazar el ancla monetaria actual –el tipo de cambio- por un programa de fijación de metas de inflación. ¿Qué significa esto? A la hora de fijar contratos, los agentes buscan información de su actividad presente y futura, en el mercado. En un ambiente inflacionario, donde se estima que los precios van a ir subiendo de forma progresiva (aunque ignorándose en qué cuantía); la firma de contratos termina sumando un plus de incertidumbre. Para lidiar con ésta, los agentes locales utilizan el tipo de cambio como referencia. De esta forma, ante una devaluación por parte del gobierno, se realiza un traslado a precios, muy por encima del componente transable de los bienes o servicios que se intercambian en la economía. Sin ir más lejos, esto fue exactamente lo que sucedió en la devaluación de enero de 2014. Tras la medida, la tasa de crecimiento interanual del IPC Cenda-Congreso se ubicó en una tasa promedio del 38,56% anual. En tanto que, una vez disipadas las expectativas sobre este tipo de políticas, durante 2015 los niveles de crecimiento interanual de los precios, se volvieron a ubicar en torno al 28,63% anual. ¿Cómo se logra el reemplazo de ancla monetaria para quebrar el mecanismo de transferencia a precios? La propuesta de la actual gestión es la de crear un programa monetario que indique al mercado cual van a ser las metas de inflación con las que el central se compromete a cumplir. Lo cual, además de lo complejo que ya de por si implica honrar este tipo de compromisos, falta en la ecuación un componente clave para moldear las expectativas: un índice de precios creíble sobre el cual el BCRA informe. De esta forma, hasta que la economía no disponga de esta herramienta, es probable que la mayoría de las noticias que impacten en el frente monetario, tenga que ver con negociaciones con distintos sectores y agentes, cuestión de ganar tiempo hasta poder presentar un índice de precios creíble. Los resultados definitivos, dentro de seis meses.
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INF 20 - I.E 06 - La Mujer en el Gran Rosario, hoy
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2016-03) Tessmer, Germán Adolfo; Martín, Norberto; 0000-0002-3827-7027
El Día Internacional de la Mujer se celebra mundialmente en conmemoración a los esfuerzos aún vigentes por alcanzar la igualdad de género y el desarrollo íntegro de las mujeres como personas. Hasta tal punto éste continúa siendo un proceso inacabado y aún lejos de agotarse que, según proyecciones del Foro Económico Mundial realizadas en el año 2014 [link]; no sería posible lograr la paridad de género a nivel mundial, sino hasta el año 2095. Peor aún, cuando la proyección volvió a estimarse al año siguiente, se registró una desaceleración en el ritmo del progreso del cierre de la brecha, lo que se traduce en que la diferencia de género no se cerraría por completo sino hasta el año 2133. Acorde a ese mismo informe, de un total de 145 países registrados, la Argentina ocupa el puesto 35 en el Índice Global de Brecha de Género de 2015 (GGGi) con un total de 0,734 puntos, donde una puntuación de 0 significa el nivel más alto de desigualdad, y 1 el nivel más alto de igualdad. Si bien todavía queda mucho por hacer, según esta clasificación, nuestro país se encuentra entre los mejores rankeados de Latinoamérica, y ciertamente se ubica por arriba del 75% de los países de la muestra. Como puede observarse en la tabla, en términos generales los temas que presentan mayor variabilidad, y por ende, los que tienen mayor peso en la explicación de la brecha, se refieren a la participación de la mujer en el mercado laboral, y en la arena política de cada país. Más allá del panorama general, es claro que un índice por país -por construcción- no tiene en cuenta diferencias en el tamaño de la brecha al interior de cada uno de éstos. También es claro que la existencia de una brecha de género homogénea a lo largo del territorio es más improbable, que un escenario de situaciones heterogéneas. ¿cuál es la situación de la mujer en nuestra región? Para responder a esta pregunta, nos valdremos de los últimos datos disponibles que provee la Encuesta Permanente de Hogares para el Aglomerado Gran Rosario (AGR), a fines del II Trimestre de 2015. Las Mujeres en el AGR En la zona las mujeres son mayoría, dado que representan al 51.5% de la población total. Ahora bien, si se tiene en cuenta distintas etapas de la vida, tal como las que hemos reflejado en el gráfico siguiente, se observa que un 30.41% de la población se encuentra concentrada en el rango etario que va entre desde los 25 a los 45 años de edad. Es también en este rango donde se concentra la mayor cantidad de mujeres, un 15.7% sobre el total de la población, las que en términos absolutos representan 223.535 habitantes. Viendo que no hay grandes diferencias de género en los rangos previos al punto de corte de los 25 años, una hipótesis plausible para explicar el cambio abrupto que se registra a partir de esa edad, se deba a cuestiones de migraciones internas. En efecto, el 75.4% de las mujeres nacieron en esta localidad, el 8.7% en una localidad distinta y el 14.4% provienen de otra provincia. Otro dato interesante que surge de éste gráfico, es que parece mostrarse en sintonía con la situación descrita en la Tabla 1con respecto a la igualdad en logros educativos. Si hubiera por parte de las familias una intencionalidad de privilegiar los estudios universitarios de los varones por sobre el de las mujeres, debería registrarse una diferencia significativa de género en el rango etario que va desde los 18 a los 24 años, movido por quienes migran -sobre todo a la ciudad de Rosario- buscando oferta educativa de estudios superiores. Avancemos ahora, hasta donde los datos de la EPH nos permitan, en el desglose de los ítems que conforman el Índice Global de Brecha de Género. Indicadores con mejor puntuación general: Educación y salud En general, los datos recolectados por cobertura médica de salud, no muestran diferencias significativas entre géneros. De hecho, el grupo con mayor variación se encuentra conformado por los 808.594 habitantes que declaran tener cobertura por obra social (incluido el PAMI), de los cuales un 53.42% son mujeres, mientras que el 46.58% son hombres. En la Tabla 2, aparecen discriminados los principales rubros de cobertura por grupo de género del aglomerado, que parece seguir el mismo comportamiento que el cuadro general de la primera sección. ¿Qué sucede a nivel educativo? En nuestra región, la brecha parecería estar desbalanceada a favor de la mujer. Si se observa en el Gráfico 2, la proporción de mujeres con estudios completos siempre es mayor que la proporción de hombres en el mismo rubro. Como contracara, la proporción de hombres con estudios incompletos en todos los niveles supera al del grupo de las mujeres. El gráfico, en todo caso, muestra el problema que tenemos como sociedad, en los niveles inicial y secundario. Máxime, cuando ya hemos establecido que el grueso de nuestra población se concentra en el rango que va entre los 25 y 45 años de edad. Indicadores con baja puntuación: Mercado Laboral e Ingresos Antes de comenzar a describir la participación de la mujer en el mercado laboral, veamos primero como participa en la conformación de los hogares. Como se desprende de la Tabla 3, el 24.5% de las mujeres asumen el rol de jefas de hogar, es decir, la persona que es reconocida como tal por los demás miembros del hogar. Por otra parte, alcanza el 32.1% aquellas que asumen el rol de cónyuge, contra apenas un 6% en el caso de los hombres. En principio, esta información podría ser irrelevante en lo que ateniente a la participación de la mujer en el mercado laboral, dado que la figura de jefe de hogar podría explicarse por otras cuestiones. La inercia de las tradiciones o algunos rasgos culturales, también podrían ser factores de peso a la hora de explicar la valoración de los miembros de un hogar, en determinar quien ostenta el rol de jefe. Sin embargo, en el aglomerado existe una clara correlación entre el nivel de ingresos que aporta cada miembro de la pareja, y el rol que este desempeña dentro de la estructura familiar. Todo lo cual, pre-anuncia el problema que se había detectado al inicio de este informe. Participacion de las personas en los hogares AGR 2015 Entonces, ¿cuál es la participación de la mujer en el mercado laboral local? De acuerdo a la información disponible se observa que un 36.0% de las mujeres del Aglomerado Gran Rosario se encuentran ocupadas, un 9.11% se encuentran desocupadas, y un 46.9% son inactivas. Como se observa en la Tabla 4, las diferencias entre géneros en este rubro son francamente notables. Sin embargo, en este punto hay que ser sumamente cuidadoso en atribuir esas diferencias por cuestiones de género. Por ejemplo, el nivel de actividad se define por la cantidad de personas que tienen un trabajo, o que sin tenerlo lo buscan activamente. Por tanto, la diferencia que vemos en ese indicador, en un primer nivel de análisis podría estar debiéndose (o no) a factores diversos, dentro de los que hay que contemplar la simple decisión por parte de las mujeres, de no querer participar activamente en el mercado laboral. Por supuesto, que la historia no concluye ahí. En un segundo nivel de análisis, podría argumentarse que existen determinadas valoraciones sociales sesgadas a favor de los hombres, que estarían atenuando las decisiones de las mujeres en lanzarse al trabajo en términos generales. El punto es que, para poder determinar causalidad, necesitaríamos de otro tipo de datos. Veamos entonces que sucede con el nivel de ingresos de aquellos que se encuentran ocupados, y veamos si esa información ayuda a contar la misma historia. Para tal fin, en los gráficos siguientes se ha dividido el nivel de ingresos per cápita familiar de la población del Aglomerado Gran Rosario en diez grupos denominados “deciles”. Bajo este orden, el primer decil representa el ingreso más bajo, mientras que el otro extremo, el ingreso más alto. En el Gráfico 3, presentamos la cantidad de personas ocupadas de la región, discriminando por género. Nuevamente, hay que ser cuidadosos con la lectura de este gráfico. Una lectura rápida, nos llevaría a concluir que la diferencia existente entre los hombres y mujeres es muy marcada, y que se encuentra a favor de los primeros. Ahora bien, en la Tabla 4 habíamos establecido que existía una notable diferencia entre las tasas de actividad entre géneros, la que asimismo -por definición- impacta en la tasa de empleo. En otras palabras, si al segundo trimestre de 2015, en la región se encontraban ocupados un total de 371.073 hombres y un total de 264.081 mujeres, no debería sorprendernos que existan diferencias en la cantidad absoluta de ambos sexos que hay por decil. Si lo que queremos averiguar es si existe discriminación de género en el mercado laboral, tenemos que observar no los valores absolutos que nos brinda la encuesta, sino traducirlo a valores relativos. Observemos entonces que sucede cuando comparamos la proporción de hombres y mujeres que hay en cada decil. El Gráfico 4 muestra que la proporción de mujeres que se encuentran ocupadas es mayor o igual en los deciles de mayores ingresos (es decir, a partir del 6to decil). Todo lo cual, confirma la tendencia mostrada en el Gráfico 3 y, considerando que usualmente mayores ingresos se encuentran correlacionados con mayor nivel de educación; la conclusión también es coherente con lo mostrado en el Gráfico 2. Reflexiones finales y un llamado a la acción Lamentablemente no disponemos de información sobre empoderamiento político; punto en el que, si bien nuestro país no rankea mal en términos relativos (la Argentina ocupa el puesto 22), la puntuación absoluta es preocupantemente baja: se obtuvo un puntaje de 0.347, contra los 0.719 que obtuvo Islandia en el primer puesto global. Entonces, ¿qué podemos sacar en limpio del informe? La información que provee el Índice Global de Brecha de Género a nivel país, y la que brinda la Encuesta Permanente de Hogares a nivel regional, cuentan la misma historia. Cabe también destacar que cualquier estudio sobre lo simbólico nos excede, aunque no puede dejar de mencionarse, dada su importancia en este contexto. Queda sin resolver cuales son los factores que indicen en la decisión, por parte de las mujeres, a moderar su participación en el mercado laboral con respecto a los hombres. Un estudio más riguroso debería profundizar en la identificación de esas causas, y sobre todo, en aportar evidencia sobre si existe algún mecanismo de segregación de género que se encuentre actuando en promedio, o en sectores determinados de la población. Una cuestión que si se desprende de este informe y que si puede llegar a ser preocupante se refiere a los sectores vulnerables de la población. Como puede observarse en el Gráfico 4, la participación relativa de la mujer en los deciles más bajos de ingresos es muy inferior con respecto a la de los hombres. Un estudio sobre la configuración de las familias en ese sector, complementados con estudios sobre el uso del tiempo, deberían arrojar mayor luz sobre posibles problemas de brechas de género focalizados en poblaciones vulnerables. Si a esto se suma la baja puntuación general que obtuvo nuestro país en materia de empoderamiento político de la mujer, el punto anterior se agrava. Es decir, estaríamos ante la presencia de un grupo que -por sus circunstancias- requieren de mayor ayuda social, pero que en términos políticos se encontrarían notoriamente sub-representadas. Precisamente, son este tipo de situaciones las que actualmente están movilizando a una gran parte de la sociedad a pedir por mayores de niveles de igualdad entre géneros. En la página web de El Día de la Mujer [link], se anima a que cualquier persona, sea hombre o mujer, puedan comprometerse a dar un paso concreto para ayudar a lograr la paridad de género con mayor rapidez.
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INF 21 - P.A 06 - ¿Quién se ha llevado mi trigo?
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2016-03) Tessmer, Germán Adolfo; 0000-0002-3827-7027
En el mes de diciembre, el sector agropecuario se ha visto beneficiado con dos medidas que incrementaron sensiblemente el precio en dólares recibido por los productores. Por un lado, la conocida eliminación de los derechos de exportación (excepto para la soja, a la que únicamente se le redujeron 5 puntos porcentuales). Por otro, y quizás menos conocido para quienes no están acostumbrados a seguir el sector, la eliminación del esquema conocido como ROE verde. El ROE fue un instrumento utilizado por el sector público para restringir las exportaciones de algunos productos primarios, como es el caso de la leche, la carne bovina o, en este caso, el maíz y el trigo. La justificación oficial tenía que ver con los precios internos de los alimentos. Al restringir las exportaciones se aseguraba el abastecimiento local, presionando a la baja los precios de los cereales, insumo primario de los productos alimenticios. La efectividad de la política para evitar aumentos en los precios de los bienes finales es discutible, pero lo cierto es que llevó a que los precios internos de los granos se ubicaran por debajo del FAS teórico. Es decir, la cotización interna del maíz y el trigo fueron -por lo general- inferior al precio que recibían los exportadores. Los precios FOB (Free On Board, traducido como “libre de gastos a bordo de buque”) son precios que indican el valor que están dispuestos a pagar los clientes externos por un producto exportable. Si a los precios FOB se le descuentan: 1- Las retenciones. 2- Los gastos en puertos. 3- Los gastos comerciales derivados del proceso; se obtiene el precio FAS teórico o precio paridad de exportación (Free Alongside Ship, traducido como “libre de gastos al costado del buque”). Entonces, el precio FAS Teórico es aquel que el sector exportador podría pagar por el grano que se esté comercializando. ¿Por qué sucedía esto? Porque al estar restringidas las ventas al exterior se generaba una sobre oferta en el mercado local. El esquema era sensiblemente más restrictivo para la comercialización del trigo que para la del maíz, lo que llevó a que el precio del primero mostrara una brecha aún mayor con respecto a su cotización internacional. Tras la elección de Mauricio Macri como presidente, con la posterior convalidación de las expectativas de devaluación y eliminación de derechos de exportación; los precios internos llegaron a cotizar por encima del FAS, dado que nadie quería desprenderse de la mercadería al precio del dólar oficial. Una vez efectivizada la corrección cambiaria, la lógica indicaba que la eliminación del sistema de ROEs debía llevar a que las cotizaciones locales tendieran a equipararse al FAS teórico. En el caso del maíz, los precios mostraron en efecto esta tendencia, e incluso se ubicaron por encima de su cotización teórica. Sin embargo, no ocurrió lo mismo para el trigo, cuya cotización interna continúa desfasada y por debajo de los precios de exportación. Esto ha llevado a los productores trigueros a preguntarse qué es lo que ocurre con el precio interno del cereal y, fundamentalmente, cuánto habrá que esperar para que se produzca una corrección plena de los precios. Una de las principales causas es que los exportadores y la industria local no están demandando el cereal, lo que se debe a dos causas principales: i) el elevado nivel de stocks acumulados y ii) la fijación de un plazo máximo de 45 días para el embarque de trigo pan (recientemente ampliada a noventa días). En primer lugar, la última campaña mostró una importante diferencia entre las cantidades de trigo compradas por la industria y las efectivamente exportadas o molidas. La industria y los exportadores compraron un total de 13,7 millones de toneladas de trigo, cuando las estadísticas de exportación y molienda muestran que solamente se utilizaron 10,3 millones. En otras palabras, existe un importante stock de trigo sin vender en manos de la industria. Este elevado nivel de stocks acumulados debía ir desapareciendo a medida que los exportadores comenzaran a acelerar sus compras de trigo en 2016. Sin embargo, ante la eliminación de derechos de exportación y el sistema de ROE, el gobierno temió que esto generara un desabastecimiento en el mercado de trigo y dispuso un plazo máximo de 45 días para las Declaraciones Juradas de Ventas al Exterior (DJVE). En el resto de los cultivos, el mismo se fijó a 180 días. Esta medida llevó a que los exportadores pospusieran compras y redujo la demanda de trigo. Como consecuencia, el precio interno se mantuvo por debajo del FAS. El 29 de Diciembre de 2015, el gobierno estableció los requisitos para el registro de Declaraciones Juradas de Ventas al Exterior (DJVE) de productos agrícolas, en una resolución conjunta entre los ministerios de Agroindustria, Hacienda y Finanzas Públicas y de Producción. Según la normativa, el exportador debe presentar en carácter de Declaración Jurada de Venta al Exterior, el formulario DJVE ante la UCESCI (Unidad de Coordinacion y Evaluacion de Subsidios al Consumo Interno), o en las Agencias del Interior habilitadas más cercanas a la Aduana donde se oficializará la documentación del embarque; con un plazo de presentación que correrá hasta el primer día hábil siguiente a aquel en que se hubiese cerrado la venta al exterior. Así, la concreción de negocios de exportación en el caso del trigo mostró un dinamismo muy inferior a la observada en el caso del maíz. De hecho, para este último cultivo, las DJVE presentadas en la campaña 2015/16 alcanzaban las 11,1 millones de toneladas, casi un 80% por encima de las compras realizadas en el año. En parte, esto es lo que genera –actualmente- una mayor necesidad por parte de los exportadores para obtener la mercadería, presionando a la suba los precios internos, incluso por sobre el precio FAS. El 10 de febrero del corriente año, el gobierno amplió a 90 días el plazo para las DJVE de trigo, y se espera que el mismo se amplíe a 180 días próximamente. ¿Bastará esta medida para achicar la brecha entre los precios? Lo primero que debemos notar es que las compras de los exportadores no se han incrementado a partir de esta medida. Es más, en las tres semanas posteriores a la medida los mismos compraron 710 mil toneladas de trigo, casi 200 mil menos que en las tres semanas anteriores. Sí se observó una importante aceleración en las DJVE realizadas. Mientras que hasta el 10 de febrero se habían realizado presentaciones por 2,5 millones de toneladas (un promedio de 50 mil toneladas diarias desde la primera presentación realizada), en el último mes se presentaron DJVE por 1,8 millones de toneladas (65 mil por día). De esta forma, es de esperarse que el precio interno del trigo comience a mostrar una recuperación en las próximas semanas. En los próximos días, los exportadores que comprometieron mayores exportaciones deberán comenzar a intensificar las compras para hacer frente a estas obligaciones. Sin embargo, todavía habrá que esperar para que el precio interno se ubique en niveles similares al FAS, ya que los stocks acumulados en la campaña anterior siguen generando un efecto de sobre-oferta en el mercado local.
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INF 23 - I.E 07 - Lo que el boom inmobiliario nos dejó
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2016-04) Tessmer, Germán Adolfo; Jara Musuruana, Luciano Andrés; Almeida Gentile, Patricio Hernán; 0000-0002-3827-7027; 0000-0002-0203-180X; 0000-0002-0308-9165
El boom inmobiliario que vivió nuestro país en la última década, estuvo signado por restricciones en el mercado cambiario, la elevada inflación, la consecuente desconfianza en el peso como reserva de valor y la baja sofisticación de muchos inversores nacionales, obteniéndose como resultado una insuficiente canalización del ahorro al sistema financiero. Este fenómeno tuvo como contrapartida la denominada inversión en ladrillos, una alternativa que incluso transformó el paisaje urbano de los distritos más importantes del país. El sur de la provincia de Santa Fe es un caso testigo de este fenómeno. Parte de los excedentes del auge de la producción sojera de la provincia se han volcado a la construcción, sobre todo de unidades pequeñas, con el objetivo de formar un activo que actúe como refugio de valor (en un contexto de elevada inflación y volatilidad cambiaria) y/o como fuente de ingreso adicional vía alquiler Hasta tal punto ha sido notoria esta dinámica, que la fisonomía de la ciudad de Rosario se ha visto drásticamente modificada por una variada gama de proyectos inmobiliarios. Es decir, si bien es cierto que el boom del sector de la construcción tuvo lugar en las principales ciudades del país, en Rosario, éste auge fue aún más notorio debido a los más de 5.000.000 de m2 que se han creado en los últimos tiempos. Countries, edificios inteligentes, barrios cerrados, o amenities; son ahora palabras de uso corriente en el lenguaje del rosarino, y que antes estaban en boca de pocos. De todos modos, este crecimiento en la oferta de inmuebles no necesariamente se ha dado de manera coordinada con la demanda, particularmente en aquellos barrios donde el descalce del mercado inmobiliario -las diferencias entre las propiedades ofrecidas y las buscadas, en cantidad de ambientes- ha llegado a niveles francamente elevados; constituyendo un problema estructural, tanto para los propietarios, como para los que buscan vivir allí. https://a.tiles.mapbox.com/v4/observatorio.p68jo1n5/attribution,zoompan,zoomwheel,geocoder,share.html?access_token=pk.eyJ1Ijoib2JzZXJ2YXRvcmlvIiwiYSI6IjkwMTQ0ZDBkZWM3OWM0ZGYxZWEyNDA1NWVjYzE1ZTQ0In0.opwafyOcKUkp1lIyOYCIMQ&wmode=opaque Para analizar este fenómeno, hemos construido un indicador denominado tasa de descalce, que mide las diferencias entre inmuebles puestos a disposición en el mercado y las solicitudes de quienes buscan ocuparlos, con el objetivo de cuantificar cuan descoordinada se encuentran la oferta y la demanda de propiedades. Supongamos que 10 potenciales inquilinos buscan 5 departamentos de 2 ambientes, y otros 5 buscan de 3 ambientes, en un barrio. Si solo se ofrecieran departamentos de 1 ambiente, entonces la tasa de descalce resultaría muy elevada. En el caso donde la demanda y la oferta coincidan plenamente, la tasa de descalce será igual a 0. La pregunta entonces, es ¿cómo obtener una medida de la demanda? Para el caso, contabilizamos con la cantidad de contactos no duplicados que recibieron las publicaciones de las propiedades, pudiendo así reconstruir la curva de demanda por tipo de propiedad y barrio. De esta forma, y condicional a la base de datos disponible, del análisis de la oferta y demanda de departamentos en los barrios más dinámicos surgieron los siguientes resultados: En algunos barrios, la tasa de descalce resulta muy significativa, evidenciando un proceso descoordinado de crecimiento en la ciudad. Como se puede observar, en los barrios donde la oferta y demanda se encuentran más desacopladas, se registra un fuerte exceso de oferta de unidades más pequeñas (de 1 y 2 ambientes, vinculadas al boom inmobiliario). Por otro lado, las unidades de 3 ambientes resultan insuficientes para cubrir la demanda. El sesgo de las nuevas construcciones hacia unidades de menor envergadura, constituye un problema habitacional en dichos barrios. En Barrio Arroyito, más del 60% de las propiedades ofrecidas son unidades de 2 ambientes, pero sólo el 25% de la demanda se corresponde con dicho tipo de unidades. De hecho, el 75% de la demanda se concentra en unidades de 3 ambientes, aunque sólo el 21% de la oferta es de ese tipo, por lo que no habría suficientes unidades a la venta como para satisfacer la demanda en dicho barrio. En Barrio Puerto Norte, el 40% de los departamentos ofrecidos son unidades de 2 ambientes, pero la demanda de los mismos resulta prácticamente nula. No es el caso de los departamentos de 3 ambientes que constituyen el 50% de la oferta, pero 67% de la demanda (leve exceso de demanda). En líneas generales, el tipo descalce en este barrio muestra un claro sesgo: en este barrio la demanda de unidades de 1 y 2 ambientes es prácticamente inexistente; la misma se concentra en departamentos de 3 ambientes o más. En términos generales, se registra la siguiente tendencia: en los 10 barrios más dinámicos de Rosario, la oferta de departamentos de 1 ambiente constituye el 7% del total, mientras la demanda es menor al 1%. Es decir, existe un exceso de oferta sistemático para este tipo de unidades, independientemente del barrio en el que se localice. La única excepción donde la oferta y demanda de viviendas de 1 ambiente si se mostró calzada, fue en el barrio de Pichincha. En el resto de los casos, la demanda fue prácticamente nula.
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INF 24 - P.A 08 - Niño Pelota
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2016-04) Tessmer, Germán Adolfo; 0000-0002-3827-7027
Un grupo de chicos juega a la pelota en la calle. En el forcejeo, uno de los niños despeja el balón con tanta fuerza y mala suerte, que va directo a romper uno de los mayores ventanales de la escuela del pueblo. Inquietos por el estruendo, un grupo de vecinos acude al lugar y, como no podía ser de otra forma, reprende duramente al niño por haber destruido el ventanal. El fútbol es una buena costumbre, pero mantener los vidrios sin romperse, también. Las palabras se multiplican, los más opinan que no debería permitirse a los chicos jugar con la pelota en la calle. Incluso uno de los maestros de la escuela, quien vivía en las cercanías, sugiere que el mismo colegio debería aplicarle un castigo ejemplar. Sin embargo, un anciano que estaba escuchando argumenta: “No entiendo por qué quieren castigar al niño. Más bien deberían premiarlo, ya que lo que hizo los beneficiará a todos ustedes”. Los presentes dudan, pero se disponen a escuchar sus explicaciones, más por respeto que por convencimiento. El hombre explica. “Seguramente la escuela necesitará componer rápidamente este ventanal, arreglo que deberá ser pagado por el padre del niño. Esto generará un beneficio para el vidriero, que seguramente ganará unos buenos pesos por el trabajo. Pero a su vez, el vidriero podrá utilizar ese dinero para pintar su casa por ejemplo, porque todos pasamos por allí y nos damos cuenta que le falta una mano de pintura. Eso probablemente lo beneficiaría particularmente a usted señor José, que es pintor”. Dijo señalando a un hombre de cabello castaño que estaba al fondo del grupo de personas que estaba reclamándole el daño al niño. “Estimo que no le vendría mal poder realizar ese trabajo”. “Pero eso no acaba allí. Usted tendría entonces la posibilidad de usar este dinero para invitar a cenar a su mujer, doña Celia. Probablemente con esta plata le alcanzaría para ir a cenar al Restaurant de Luigi, por ejemplo.” Dijo, mientras señaló a Luis, quien también estaba entre la multitud y era el dueño del restaurante. “Y usted a su vez, Luis, podría utilizar ese dinero para sus gastos generales, que si no me equivoco realiza en el almacén de la señorita Laura”. Y volvió a señalar a una de las mujeres que estaba entre el público presente. “Las mayores ventas beneficiarán tanto a sus proveedores como a usted misma, que podrá, por ejemplo, comprar mejores útiles escolares para su hijo que está comenzando primer grado el año entrante. Y por supuesto, esto beneficiará al dueño de la librería escolar, que a su vez gastará también sus ingresos como él decida”. “Como ven, esto niño no ha hecho nada malo, por el contrario, con su acción ha impulsado la economía de nuestro pueblo, generando mayores ingresos para todos nosotros. Y a la larga generando también más empleo, dado que muchos de estos productos que mencionamos son fabricados localmente”. De esta forma, los presentes coincidieron con el anciano y dejaron en paz al niño, convencidos de que había sido una suerte que los muchachos decidieran jugar al fútbol justo en ese lugar. Ahora bien, ¿realmente es así? Porque seguramente la intuición de muchos les estará diciendo que debería reprenderse al niño. Sin embargo, el anciano dio unos argumentos muy convincentes. Pensemos ahora este tema en términos económicos. Las preguntas que podríamos hacernos son las siguientes: ¿Qué supuestos deben cumplirse para que el anciano tenga razón? ¿En qué caso el efecto representa un aumento de precios? ¿En qué caso no hay ningún impacto en la economía? ¿En qué casos no hay un impacto inmediato en la economía, aunque sí puede haber un impacto negativo en el mediano o largo plazo? Ese concepto tan mentado, al que llamamos multiplicador keynesiano El texto original pretende explicar un concepto muy conocido en la literatura económica: el de multiplicador keynesiano. El mismo, demuestra como un aumento del gasto en una economía lleva a un incremento más que proporcional en la renta nacional. La explicación que da el anciano es bastante clara al respecto, pero podemos –y debemos- incrementar su nivel de tecnicismo. En el modelo keynesiano, los empresarios responden vendiendo todos los productos necesarios para hacer frente a la demanda. El aumento de la demanda es atendido -en un primer momento- por una liquidación de stocks. Una vez que estos comienzan a reducirse, los empresarios querrán reponer el nivel de stock deseado, aumentando la producción. Así, en el mercado de bienes, los desequilibrios entre la oferta y la demanda se cierran a partir de la respuesta de los empresarios, que incrementan la producción. A su vez, al aumentar la producción se incrementa el ingreso, lo cual lleva a un mayor ingreso disponible en las familias. Pero la historia no termina ahí. Una proporción del nuevo ingreso es utilizado para el consumo, lo cual conlleva a un nuevo incremento en la demanda agregada, que nuevamente va a disminuir los stocks y provocará un ajuste de producción. Pongamos números a lo anterior. Supongamos un gasto inicial de $1000 y que -en promedio- las familias gastan el 80% de sus ingresos en consumo. El incremento del gasto lleva a un aumento en la demanda agregada de la misma magnitud, lo que hace que los empresarios incrementen en $1000 su producción. Ahora bien, asimismo esto representa un ingreso adicional de $1000 para las familias, que consumen el 80% del mismo. Es decir, el consumo aumenta en $800 por el nuevo ingreso, generando un nuevo aumento de la demanda agregada. Otra vez, la demanda de bienes supera a su oferta, generando disminución en los stocks, y una respuesta de los empresarios en incrementar por $800 la oferta. Esto representa un nuevo incremento del ingreso en esa magnitud, del que las familias consumirán el 80%, es decir $640. ¿Qué tan grande es el efecto multiplicador? Podemos ver que la cadena de aumentos sigue la fórmula: Despejando, el efecto final termina siendo: Un poco de matemática les permitirá notar que mientras mayor proporción de su ingreso consuman las familias, mayor será el aumento final sobre la producción. El concepto del multiplicador fue muy utilizado para justificar aumentos del gasto público durante épocas de crisis. Esta explicación fue dada por John Maynard Keynes (1883 – 1946) para mostrar que una intervención estatal multiplicaría el impacto en la actividad. Asimismo, la aplicación de éste tipo de políticas, ayudaría a sacar a la economía norteamericana de la crisis iniciada en 1929. También vale aclarar, que estas fueron puestas en marcha con anterioridad a la publicación del trabajo de Keynes. Pero antes de continuar, es interesante hacer notar que el aumento del gasto es enteramente financiado por el ahorro. Es decir, un aumento del gasto (sea consumo, inversión privada o gasto público) es financiado por un incremento en el ahorro (privado o público). De ahí es que, en los modelos keynesianos, “la inversión crea su propio ahorro”. ¿Qué supuestos deben cumplirse para que el anciano tenga razón? Debe existir desempleo en la economía. En este caso en particular, por ejemplo, el vidriero debe tener tiempo libre para realizar el trabajo que se le encomienda. Lo mismo aplica para el pintor, y para cualquier otro agente. A su vez, las empresas que fabrican los bienes que se compran en el almacén y la librería deben contar con capacidad ociosa suficiente como para incrementar la producción. El padre del niño debe efectivamente aumentar su gasto total para pagar el vidrio roto. Si simplemente deja de comprar algunas cosas para gastar en el arreglo del vidrio, podría pensarse que el efecto neto sería nulo. Es decir, ocurriría una redistribución en los objetos del gasto, pero sin un aumento del mismo. Incluso si el padre del niño ahorrara parte de su ingreso y después de este acontecimiento incrementara su gasto total, para asegurar que el impacto en la economía sea positivo, debe evaluarse cómo fue ahorrado dicho dinero con anterioridad. En particular, necesitaríamos suponer que lo guarda en una media o abajo del colchón, de manera de asegurar que el impacto sea positivo. En cambio, si el ahorro se encontrara depositado en un banco, no es necesariamente cierto que el nivel de actividad crezca. Derribando supuestos: ¿Qué sucedería si no hubiera desempleo en la economía? Si se levanta el primer supuesto, aumentan los precios en vez del nivel de actividad. El vidriero (o algún otro individuo de la cadena), decide aumentar los precios para tomar el trabajo, desincentivando a otros clientes. De esta forma, no trabaja más, sino que solo es mejor pago. Pero el nivel de actividad no aumenta, porque su mayor ingreso es compensado por el mayor gasto de los clientes, por lo que no se ve afectado el consumo en general. Esto ocurre porque cuando aumenta la demanda por bienes cuya producción no se puede incrementar en el corto plazo, los poseedores de dichos bienes los valoran más y comienzan a subir los precios. Esto es lo que se conoce comúnmente como un “recalentamiento” de la actividad. En todos los modelos clásicos y neoclásicos, que suponen pleno empleo (o al menos un nivel de desempleo bajo de equilibrio), un impulso artificial al gasto es enteramente absorbido por un aumento de precios. Este aumento reduce el ingreso disponible de la mayoría de la población, por lo que se consume menos y se anula el impulso inicial. Es por eso que comúnmente se aboga por realizar lo que se conoce como política anticíclica. Es decir, cuando la economía se encuentra deprimida, un aumento del gasto público puede ayudar a recomponer el nivel de actividad. En cambio, en niveles más cercanos al pleno empleo, gran parte del efecto se traducirá en mayores precios y no en un incremento en la producción. Derribando supuestos: ¿Qué sucedería si no hay un aumento del gasto total? Si levantamos el segundo supuesto, simplemente no sucede nada en el nivel de actividad. Pero el bienestar se reduce. Esta es seguramente la explicación más simple, pero sorprendentemente la que más escapa a las afirmaciones de sentido común. No todo aumento del gasto en un ítem particular, implica un aumento del gasto agregado en la misma magnitud. En este caso en particular, es posible que el padre del chico llegue con lo justo a fin de mes, y por tener que pagarle el arreglo al vidriero deba dejar de pagar por otros bienes, perjudicando a otros agentes que verán reducido su ingreso y por lo tanto consumirán menos, dando lugar a un efecto multiplicador inverso. Trazando un paralelismo a nivel macroeconómico, cabe preguntarse cada vez que el estado (u otro agente) incrementa su gasto: ¿cómo lo financia? Si un aumento del gasto público es financiado con impuestos, entonces la población tendrá menos dinero para consumir. Esto puede compensar total o parcialmente el mayor gasto generado por el gobierno. En general parcialmente, dado que los privados no solamente reducirán su consumo, sino también su ahorro. Algunos teóricos han llegado al extremo de suponer que un incremento en el gasto financiado con deuda también tiene un efecto negativo sobre el consumo privado. ¿Por qué? Porque se supone que agentes completamente racionales y calculadores se darán cuenta de que el estado está incurriendo en una deuda y por lo tanto deberá incrementar sus impuestos en un futuro para pagarla. Entonces, previendo esto “suavizan su consumo”, dejando de consumir un poco en cada período para aliviar el golpe que recibirán en ese momento. Esta teoría es conocida como equivalencia ricardiana, pero la realidad es que ha sido ampliamente refutada por las pruebas empíricas. Cabe hacer una aclaración. En este caso, aunque el nivel de actividad se mantenga, el bienestar se reduce. ¿Por qué? Básicamente porque los recursos se usan ineficientemente. ¿Acaso el padre no hubiera preferido gastar su dinero en otra cosa? Keynes dio en su “Teoría General” un ejemplo famoso, que decía que si era necesario el gobierno debía contratar gente para cavar pozos y luego volverlos a tapar, con el solo fin de generar empleo. Claro, esto no implica que todo trabajo sea lo mismo, ¿no sería mejor para todos tenerlos haciendo algo útil? No nos olvidemos que mayor bienestar no es solo mayor actividad. Derribando supuestos: ¿Qué sucedería si el nuevo ingreso se deposita en el banco? Si levantamos el último supuesto, es decir, si el padre deposita con anterioridad su dinero en el banco, es posible que en realidad se reduzca el nivel de inversión y se afecte la producción futura. Esto sucede porque cuando los bancos tienen mucha liquidez disponible para prestar, reducen la tasa de interés de los préstamos y por lo tanto incrementan la rentabilidad de los proyectos de inversión. El resultado es una mayor inversión privada. Si el padre del niño debe retirar ahorros para enfrentar el gasto, los bancos tienen menos dinero para prestar, ajustan por tasa de interés y por lo tanto cae la inversión. Esto compensa el mayor consumo y reduce el impacto sobre la actividad. Haciendo un paralelismo con la macroeconomía, esto es lo que se conoce como efecto crowding out. En este caso, un gobierno que debe financiarse internamente para aumentar su gasto público compite con el sector privado por estos préstamos, elevando la tasa de interés y reduciendo la inversión. De esta forma el efecto sobre la actividad agregada es menor. De todas formas, este es el concepto más discutido. Los economistas clásicos suponían que el efecto crowding out era completo ya que todo el ahorro disponible era ahorrado en bancos (o bonos) y los bancos prestaban todo el ahorro disponible y la tasa de interés subía todo lo necesario como para que la merma en la inversión iguale al mayor gasto público. En cambio, otros economistas plantean que el sistema bancario tiene capacidad para producir dinero de la nada, dado que no suele estar prestando a su máxima capacidad. En ese caso, el aumento del gasto no necesariamente desplaza a la inversión. Para concluir, ¿tiene razón el anciano? Los argumentos aquí expresados explican en qué casos la política fiscal es más o menos efectiva como un arma para incrementar el nivel de actividad. Justamente, gran parte de lo que nos llevó a escribir este artículo, es cierto fanatismo a favor o en contra de la política fiscal, tomada como un slogan. En Argentina, los modelos keynesianos suelen ser especialmente populares en las universidades, lo que hace creer a los alumnos menos críticos que los problemas se solucionan gastando. En cambio, en otras partes del mundo, los economistas han encontrado tantas deficiencias a esta política que directamente ni la consideran, dejando a la política monetaria como la única opción de intervención. En todo caso, tiene que quedar en claro que -como es habitual- no existe una respuesta única, al menos desde la teoría, y debería estudiarse en detenimiento cada caso en particular. Volver un conjunto de políticas una consigna de aplicación para todo momento y lugar, sencillamente pueden generar efectos contrarios a los deseados. En definitiva, un análisis técnico será necesario para que las buenas intenciones, puedan seguir siendo buenas intenciones. Para saber más: Turner (2013). “Debt, Money and Mephistopheles: How do we get out of this mess?”
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INF 28 - I.E 09 - Nuevo IPC, nueva herramienta inflación 4,2%
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2016-06) Jara Musuruana, Luciano Andrés; Tessmer, Germán Adolfo; 0000-0002-0203-180X; 0000-0002-3827-7027
Tras prácticamente un semestre de ausencia continua, el INDEC volvió a publicar datos acerca de la evolución de la inflación en el Área Metropolitana de Buenos Aires (AMBA). La publicación puede consultarse dentro de la página del organismo en el siguiente [link]. El reporte oficial muestra no solamente la evolución del índice general, sino también los principales medios relevados. Esto último, sumado a la baja discrepancia de la evolución del índice en relación a mediciones privadas, brinda una señal positiva a la recuperación de la confianza en las mediciones oficiales. De esta forma, el Nivel General del Índice de Precios al Consumidor para la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y los partidos que integran el Gran Buenos Aires, registró en el mes de mayo una variación de 4,2% con relación al mes anterior. Se trata de un nivel de inflación elevado, muy superior a los observados el año pasado. De hecho, considerando la evolución de la serie no interrumpida del IPC Congreso, en los últimos seis meses se lleva acumulado un incremento de precios del 28,4%; lo que equivale a un incremento anualizado de 65%. Dada la interrupción en la publicación de las series, el gráfico siguiente muestra el crecimiento porcentual del índice mes a mes. Como puede observarse, abril fue el más preocupante en materia inflacionaria en lo que va del año. Para ese mes, el IPC Congreso registró un aumento del 6,70%; en tanto que mayo mostró un aumento llamativamente menor que el publicado por INDEC: un 3,50% intermensual. En los primeros meses del año, la aceleración de precios ha sido causada en gran medida por la devaluación del peso y el incremento observado en las tarifas de servicios públicos. Para ilustrar este punto, el gráfico siguiente muestra la evolución de los precios en la CABA. En el mismo, se observa una aceleración de precios considerable en los últimos seis meses con respecto al semestre anterior, en todos los segmentos. No obstante, se destacan especialmente los rubros asociados a los servicios públicos, debido a los aumentos en las tarifas de los servicios de agua, gas, electricidad y transporte; y en bebidas alcohólicas y tabaco. Habiéndose realizado los aumentos en las tarifas de servicios públicos, es de esperar una desaceleración de la inflación en los próximos meses. No obstante, el incremento publicado por el INDEC en mayo continúa mostrando una variación elevada en el nivel de precios. Al igual que en los primeros meses del año, el aumento registrado en mayo se explica en gran medida por el crecimiento de los bienes y servicios regulados. Al respecto, el gráfico siguiente, muestra la evolución de los precios clasificados en tres rubros según el INDEC. El grupo regulados contiene, “bienes y servicios cuyos precios están sujetos a regulación o tienen alto componente impositivo: combustibles para la vivienda, electricidad, agua y servicios sanitarios, sistemas de salud y servicios auxiliares, transporte público de pasajeros, funcionamiento y mantenimiento de vehículos, correo, teléfono, educación formal y cigarrillos y accesorios. Esta categoría representa el 19,4% de la canasta total del IPC” Por otra parte, el grupo estacional contiene frutas, verduras, ropa exterior, transporte por turismo y alojamiento, y excursiones. Esta categoría representa el 10,8% de la canasta total del IPC. Finalmente, el IPC Núcleo agrupa los grupos restantes del IPC, los que representan el 69,9% de la canasta total del IPC. Como puede observarse, los servicios regulados muestran una evolución muy superior al IPC general. Por otra parte, la inflación núcleo, que muestra la evolución del conjunto de bienes no afectados por movimientos estacionales o precios regulados, fue del 2,7%. Aun así y todo, debe tenerse en cuenta que incluso dentro de la categoría de IPC núcleo, pueden observarse aumentos que pueden explicarse por cuestiones coyunturales. Se trata de los productos lácteos (+17% el queso cremoso, +8,9% la leche entera en sachet) y el vino común (+20,2%). En el primer caso, el incremento se explica por las inundaciones que afectaron el sur de la provincia de Santa Fe y llevaron a una caída de casi 19% en la producción primaria en el mes de abril. El resultado fue un fuerte aumento en el precio de la leche pagada al productor, que fue trasladada al consumidor. En el caso del vino, el aumento también se encuentra afectado por una pésima cosecha de vid en la zona cuyana, afectada tanto por cuestiones climáticas como por el ataque de la polilla de la vid. Estos datos son los que brindan mayores expectativas de una desaceleración de la inflación. En rigor, debe tenerse en cuenta que los índices de precios no son un reflejo preciso de la inflación. Conceptualmente, son una medida de la evolución del poder adquisitivo de los salarios, que eventualmente se usa como una variable aproximada de la evolución del fenómeno. Teniendo en cuenta esta consideración, que aplica no solo al nuevo IPC, sino a los anteriores y alternativos; el nivel presente de inflación de nuestro país, sigue encontrándose entre los más elevados a nivel mundial.
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INF 30 - I.E 10 - Proteccionismo para petroleras
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2016-09) Almeida Gentile, Patricio Hernán; Tessmer, Germán Adolfo; Jara Musuruana, Luciano Andrés; 0000-0002-0308-9165; 0000-0002-3827-7027; 0000-0002-0203-180X
El día de ayer, dio por finalizada la primera ronda de las audiencias públicas referidas a el ajuste de tarifas energéticas del gas. En este informe, brindamos una breve descripción del sector y las perspectivas a futuro, con notas aclaratorias, sobre los conceptos que se utilizan en esta entrada. La protección como estrategia El fallo de la corte suprema que retrotrajo las tarifas de gas a su nivel de 2015, obligó al gobierno nacional a diagramar un nuevo esquema de aumento de tarifas para este año. La propuesta del gobierno fue publicada en el sitio de Enargas, previo a la ronda de audiencias públicas concertadas el fin de semana del 16 de septiembre de 2016. La misma propone un aumento gradual del precio del gas pagado a los productores, que en un primer momento será considerablemente inferior al planteo inicial, pero que en el mediano plazo (2020) convergerá gradualmente hasta los USD 6,8 por MBTU como muestra en la tabla siguiente: ¿Cuál es la justificación para fijar un objetivo de 6,8 USD/MBTU en el largo plazo? Es bastante sencilla. Se trata del precio máximo que se paga por la importación de gas en barco, incluyendo el costo de regasificación (esto último, debido a que la importación por barco se realiza en la forma de gas licuado). En términos técnicos, lo que se busca es la convergencia de los precios del gas natural al costo marginal de abastecimiento de mercado. La lógica económica indica que, al menos con una demanda inelástica, este podría ser el precio de mercado del gas si el mismo dependiera del libre juego de la oferta y la demanda. De hecho, podría incluso argumentarse que durante los meses de invierno el gas natural tiene un precio superior, dado que la escasez de gas y las limitaciones de infraestructura impiden el completo abastecimiento del mercado mediante gas y las usinas eléctricas deben generar parte de la energía con combustibles aún más costosos, como el gasoil, cuyo precio supera los 11 USD/MBTU. Situación actual El elevado costo marginal de abastecimiento del mercado es la consecuencia de la política energética implementada durante la última década. En al año 2002, los precios del gas fueron pesificados y congelados, sin que se estableciera un mecanismo de ajuste de largo plazo para los mismos. Con la depreciación del peso y la suba de los precios internacionales de los combustibles, esto llevó a que el precio de los mismos se desfasara del nivel internacional, llegando a ubicarse a más de un 60% por debajo del costo de importación. Como resultado, la inversión en el sector se desplomó y la producción se contrajo un 16% en la última década. Asimismo, como la demanda siguió aumentando en línea con el crecimiento económico y poblacional, y sin que se promocionara el reemplazo del gas natural por otras fuentes de energía; esto generó rápidamente un déficit en el abastecimiento. En consecuencia, y condicional a que las posibilidades de importación de gas natural de Bolivia son limitadas, el país debió recurrir al uso de GNL o combustibles líquidos, mucho más caros. Bajo este esquema, el costo de la energía -en gran medida subsidiado por el estado- se volvió cada vez mayor. Actualización del esquema tarifario El esquema de tarifas actual busca corregir algunos de estos errores, fijando un precio más relacionado a mecanismos de mercado (aunque sin dejar de estar regulado), probablemente más atractivo para la inversión y con un sendero de largo plazo en dólares y, por tanto, menos sujeto a la erosión por la inflación. Sin embargo, es justamente por la situación actual que no resulta lógico tomar el costo marginal de abastecimiento como referencia para toda la demanda. Si bien 6,8 USD/MBTU es el costo de importación de GNL, el costo de producción del resto de la oferta es mucho menor. Así, fijar este precio para el gas natural local implica la transferencia de una importante renta de los consumidores hacia las compañías petroleras, en mayor o menor medida según el tipo de yacimiento del que se trate. De acuerdo a presentaciones de YPF, el costo de extracción del gas (incluyendo la inversión en exploración y una rentabilidad al capital anual del 13%) se ubica actualmente en 5,0 USD/MBTU. Más allá de esto, desde la teoría económica más ortodoxa podría defenderse perfectamente este esquema. Al fin y al cabo, si la demanda convalida un precio de 6,8 USD/MBTU, las compañías podrían cobrarlo. Al fin y al cabo, ¿no es esto lo que sucede en otros mercados con demanda inelástica? Sí, pero hay dos motivos por lo que la situación es diferente en el caso del gas natural. • En primer lugar, las empresas hidrocarburíferas explotan un recurso que es propiedad de todos los argentinos. No se trata de un bien creado por las mismas. Así, una política adecuada debería buscar maximizar la renta obtenida por los consumidores (o el gobierno nacional) en el largo plazo. Esto implica incentivar la oferta y brindar precios adecuados para fomentar la inversión, pero también balancear el impacto en consumo dado que, sin la renta, dicha energía no se generaría. Al fin y al cabo ¿cuál es la ventaja de contar con recursos de gas natural si el mismo termina costando más de lo que debe pagar Japón por abastecerse mediante GNL? En los países que cuentan con mayores recursos energéticos, los mismos son más baratos y esto resulta una ventaja para su industria y su población. No solamente una ventaja para las compañías que los explotan. • En segundo lugar, la justificación de la teoría tradicional depende en forma crucial de la acción de la competencia, según la cual, si hubiera una forma de producir estos bienes a un costo menor que lo que paga la demanda, esto incentivaría la oferta y reduciría el precio. Esto es efectivamente una posibilidad en el caso del gas argentino. Pero debe considerarse que estos mecanismos no han operado por los últimos trece años. Así, el costo marginal es tan elevado justamente porque la oferta no tuvo incentivos a responder. Cambiar a un esquema como el sugerido cuando la oferta no puede responder rápidamente (como sucede en la producción de gas) siempre implicará un período inicial de rentas extraordinarias para el productor. En otras palabras, las distorsiones del pasado generan un beneficio artificialmente elevado para el nuevo inversor. Comentarios finales De esta forma, y bajo las consideraciones anteriores existe una forma de entender la propuesta del gobierno. Esta es una política de desarrollo productivo, que busca desarrollar la industria a partir de un incentivo inicial de precios elevados. En otras palabras, el esquema que se intenta desarmar para la industria textil y electrónica (beneficiada durante años por fuertes restricciones a la importación), se arma para la industria petrolera. Es cierto que existen diferencias importantes entre los dos tipos de industria. La energía cumple un rol estratégico para el desarrollo del país, y las posibilidades de Argentina para reducir los costos de producción son mucho mayores en el caso del gas, que en el de los sectores protegidos durante la última década, en los cuales parecía muy difícil que los mismos se acercaran –siquiera- a la paridad de importación. Pero no hay tantas diferencias en la forma de aplicación de la política, que repite todos los errores habituales de las políticas proteccionistas de Argentina: beneficios incondicionales sin exigencias, ni castigos para las empresas. Al respecto de esto último, una modificación que ha surgido de la audiencia pública concluida el domingo 18 de septiembre, que representa un aspecto novedoso, y un contrapunto a lo expresado en el párrafo anterior: el gobierno no permitirá girar dividendos al exterior a las empresas gasíferas en tanto no cumplan con su plan de inversiones y que, aun ejecutándose, deberán contar con la autorización de Enargas, para tal fin. Asimismo, la reglamentación y adecuación definitiva de estos puntos, se estima que tendrá lugar en la audiencia pública general a realizarse en la segunda quincena de octubre. Recuperar la producción de gas natural debe ser un objetivo estratégico del gobierno nacional, y es indiscutible que esto requiere un sendero de precios claros y sensiblemente superiores a los que estuvieron vigentes en la última década. Pero no por recuperar la producción puede convalidarse cualquier precio interno. De lo contrario, las ventajas de ser un país rico en gas (convencional y no convencional) serán solo para las compañías que lo extraigan.
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INF 32 - I.E 12 - Entre la coyuntura, el futuro energías renovables
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2016-11) Jara Musuruana, Luciano Andrés; Tessmer, Germán Adolfo; Almeida Gentile, Patricio Hernán; 0000-0002-0203-180X; 0000-0002-3827-7027; 0000-0002-0308-9165
Mientras el mundo todavía procesa y asimila la sorpresa de Donald Trump como nuevo presidente de los EEUU, los diarios del mundo comienzan a preguntarse cuál será la suerte del Acuerdo de París contra el cambio climático, ratificado el 4 de noviembre de este año, la semana previa a las elecciones norteamericanas. Es que, a lo largo de su historia, el candidato electo, ha manifestado abiertamente su intención de no ratificar el compromiso por parte de los EEUU, en caso de ser elegido en el máximo cargo ejecutivo. De tal magnitud han llegado a ser sus declaraciones, que el 20 de septiembre de este año, 376 miembros de la Academia Nacional de Ciencias de ese país, de los cuales 30 han sido laureados con el premio Nobel; publicaron una carta abierta para advertir cuales son las consecuencias de no adherir al Acuerdo de París, y como respuesta a las declaraciones de Trump. Para no dejar dudas, el tercer párrafo de la carta abierta firmada por el grupo Responsible Scientist, afirma: “Durante la campaña presidencial primaria, se afirmó que la Tierra no se está calentando, o que el calentamiento se debe a causas puramente naturales fuera del control humano. Tales afirmaciones son inconsistentes con la realidad.” Como puede observarse en el gráfico siguiente, la tendencia de los últimos 50 años de emisiones de dióxido de carbono (CO2) a la atmósfera se muestra permanentemente en aumento. Esto se explica, no solo por el aumento población (de hecho, el gráfico no toma ese efecto) sino también por la intensidad en el uso de energía, y la incorporación relativamente reciente, de fuentes de energía basadas en carbón; principalmente promovidas por países de la esfera Asia-Pacífico, especialmente China. En ese sentido, la promoción e implementación de energías renovables dentro de la matriz energética de los países, es una de las soluciones parciales que se están ejecutando para paliar el problema del cambio climático. Sin embargo, como se podrá observar en nuestro informe, estas medidas resultan insuficientes. Click Aqui Es que, las aristas que plantea el problema son enormes. Primero, hay consenso en la comunidad científica de que el calentamiento global accionado por el hombre es efectivamente un problema. Sin embargo, todavía las conclusiones son resistidas por diversos sectores, quienes argumentan -por el contrario- que no se está ante la presencia de un problema, sino de un mito o una exageración. En relación a lo anterior, la reducción de emisiones de CO2 mediante el cumplimiento de objetivos, tienen consecuencias en las economías de los países en el corto plazo, que pueden llegar a traducirse en un menor ritmo de crecimiento económico. En otras palabras, la solución de largo plazo se vuelve en un desincentivo en el corto plazo para cualquier oficialismo que quiera mantenerse en el poder, sea de la ideología que sea. Desde esta perspectiva, el Acuerdo de París, surge como solucion institucional que, entre otros objetivos, contribuyen disminuir ese desincentivo, al convertir la política de reducción de emisiones de gases de efecto invernadero en una política de estado compartida. Pero lo anterior, conduce a un nuevo problema: la coordinación. En teoría de los juegos, se denomina fallos de coordinación cuando la interacción no cooperativa de dos o más agentes, lleva a un resultado que no es Pareto Óptimo. En este contexto, el término no cooperativo se refiere a que la interacción no se encuentra cubierta en su totalidad por un acuerdo obligatorio. Por otra parte, un resultado Parato Óptimo es uno tal que al menos uno de los agentes no preferiría ningún otro resultado factible y sería al menos preferido por cualquier otro. En efecto, la tentación por parte de un país de comportarse como free-raider (polizonte) es alta: acumula los beneficios climáticos derivados de la reducción de CO2 de otros países, mientras incrementa su nivel de actividad, basado en energías contaminantes (pero menos costosas en términos contables). El problema de coordinación surge, porque ningún país se encuentra exento de generar esta conjetura, y actuar en consecuencia. Asimismo, ni en uno ni en otro tratado, se ha reglamentado un andamiaje que permite sancionar a los países firmantes por no cumplir los objetivos. Así, hasta el momento todo queda librado al compromiso y a la voluntad unilateral de las partes. Habiendo planteado las dificultades del escenario actual, los invitamos a leer nuestro informe sobre energías renovables. A diferencia de este artículo, el trabajo no aborda problemas políticos coyunturales, sino que brinda un estado de situación del sector y de su potencialidad. Así, en la primera sección, se detallan los avances de estas fuentes a nivel mundial y los motivos de su crecimiento; mostrando cuales son las fuentes de generación más utilizadas a nivel mundial, qué recursos se necesitan para aprovecharlas y cuáles han sido las políticas utilizadas para impulsar las energías renovables, y como se justifican desde la teoría económica. Por otra parte, en la segunda sección, se explica el estado actual del sector en Argentina, los condicionantes que limitaron su crecimiento en las últimas décadas y sus perspectivas de desarrollo futuro.
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INF 33 - P.A 10 - Money, money, money… y cadenas de crédito
(Universidad Nacional de Rosario. Vicerrectoría. Observatorio Económico Social., 2016-11) Tessmer, Germán Adolfo; 0000-0002-3827-7027
Cadenas de correo para cadenas de crédito ¿Alguno de ustedes recuerda esa época, muy pero muy lejana -hace aproximadamente 10 años- cuando la gente se enviaba cadenas de correos? En esta edición, quisiéramos compartirles una historia que nos llegó por mail y qué, por algún motivo del azar, todavía recordamos. Presenta un caso que resulta un tanto extraño la primera vez que se lee, pero no para aquellos que alguna vez han pasado por un par de clases de economía, y que deberían relacionar inmediatamente con algunos trabajos en la materia. Además del chiste, el caso distribuido por correo permite explicar un concepto clave para entender algunas medidas económicas que en la actualidad resultan bastante controversiales. Es agosto, en una pequeña ciudad de la costa, en plena temporada; cae una lluvia torrencial y hace varios días que la ciudad parece desierta. Hace tiempo que la crisis viene azotando este lugar, todos tienen deudas y viven a base de créditos. Por fortuna, llega un millonario, forrado de dinero y entra en el único pequeño hotel del lugar. Pide una habitación. Pone un billete de 100 euros en la mesa de la recepcionista y se va a ver las habitaciones. El jefe del hotel agarra el billete y sale corriendo a pagar sus deudas con el carnicero. Éste toma el billete y corre a pagar su deuda con el criador de cerdos. Al momento éste sale corriendo para pagar lo que le debe al molino proveedor de alimentos para animales. El dueño del molino toma el billete al vuelo y corre a liquidar su deuda con María, la prostituta a la que hace tiempo que no le paga. En tiempos de crisis, hasta ella ofrece servicios a crédito. La prostituta con el billete en mano sale para el pequeño hotel donde había traído a sus clientes las últimas veces y que todavía no había pagado y le entrega el billete al dueño del hotel. En este momento baja el millonario, que acaba de echar un vistazo a las habitaciones, dice que no le convence ninguna, toma el billete y se va. Nadie ha ganado un centavo, pero ahora toda la ciudad vive sin deudas y mira el futuro con confianza. La moraleja de esta historia, según se ha visto resumida por la sabiduría popular, sería algo así como: “si circula dinero, se acaba la crisis”. Sin embargo, técnicamente hablando, el problema de esta pequeña economía no es otra cosa que una falla de coordinación. Veamos un poco de que se trata este concepto. La siguiente definición es personal: existe una falla de coordinación cuando agentes independientes no son capaces de resolver un problema que sería completamente trivial para un planificador con información perfecta. Veamos un par de ejemplos interesantes. En el ejemplo, la falla de coordinación es que todos los habitantes de este pequeño pueblo tienen una deuda neta nula. Cada uno de ellos es acreedor y deudor de cien euros, pero ¡todos con distintas personas! Un planificador podría cancelar las deudas netas, claro. Hacer las cuentas y poner todo en cero. Pero los planificadores omniscientes no existen e individualmente es muy difícil lograr esto. Todos quieren pagar, pero no sabe si el otro les va a pagar a ellos. Entonces, el jefe del hotel no gasta para poder pagarle al carnicero. El carnicero no gasta para poder pagarle al productor porcino. Y así. Pero si nadie gasta, no nadie vende, y si nadie vende nadie tiene ingresos… de esta manera nadie puede cancelar su deuda. ¿Y qué ocurre si uno de estos actores se cansa y decide ejecutar legalmente su acreencia contra otro? Imaginen si el carnicero enjuicia al hotel por su deuda, y como este no puede pagar, va a la quiebra (no va a pasar por cien euros, pero podría suceder con alguna deuda más importante). O si se va a concurso de acreedores y se termina negociando un pago menor a la totalidad de la deuda. Entonces ya toda la cadena de pagos se rompe y la economía queda expuesta a una cadena de defaults. El carnicero no puede pagar, el productor de porcinos no puede pagar, etc. Otra historia similar, pero en South Park El episodio “Margarita Ville” de la popular serie South Park, trata justamente el problema de las cadenas de crédito. Vale aclarar que nos hemos cansado de encontrar teorías económicas ocultas en los chistes -aparentemente sin sentido- de este programa, a tal punto que sospechamos que alguno de sus escritores debe tener una maestría en economía. ¡Alerta de spoiler! En este capítulo, tras una debacle financiera que sumerge a la ciudad en una crisis severa, el padre de Stan culpa a los gastos superfluos de los norteamericanos de haber “enfadado a la economía” cual si fuera Dios; y alienta a todo el pueblo a vivir en la frugalidad, lo que obviamente no hace más que acentuar la crisis. Mientras tanto, un niño se sacrifica por el bien social comprando la deuda de los demás, en una clara parodia de la pasión de Cristo. Para acceder a una sinopsis del episodio, se puede acceder aquí: [link]. Se advierte que, aunque popular, la serie es considerada muy polémica, por ser extremadamente irreverente y hasta grosera. Sin embargo, a los fines del caso, el capítulo es en extremo ilustrativo. ¿Algo similar pasa en la Argentina? ¿Qué dice la teoría? No todo termina con South Park. En el artículo que dejamos disponible para descargar, mostramos más ejemplos de uno de los grandes problemas de la economía, incluida la inflación argentina. En efecto, a medida que nos vamos acercando a fin de año, comienzan a aparecer las fintas que se tiran mutuamente entre los gremios, el gobierno y el sector empresarial alrededor del tema de paritarias. En el artículo mostramos justamente, como un aspecto de la inflación puede ser pensado como un problema de coordinación. Nuestra nota concluye, con una breve explicación de uno de los papers más importantes de macroeconomía de la década pasada, y que sirve para entender el comportamiento de la FED después de la quiebre de Lehmans Brothers, y también, ¿por qué no?, películas aclamadas por la crítica como La Gran Apuesta (The Big Short). ¡Que lo disfruten!

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